今年以來多只新股密集發行，數據顯示，今年以來上市新股已達309只。但過去作為無風險制度性套利的打新收益空間正在不斷縮減，而新股破發等情形的出現，也正在促使發行人調整發行價格和策略，A股市場的新股發行市場化程度正在不斷提升。

打新收益逐步縮水

10月27日，上交所主板迎來新股廈門銀行的上市，投資者開始日月明、科翔股份的網上申購。Wind統計數據顯示，按照網上發行日期計算，截至10月23日，今年以來滬深兩市已經合計有318家企業完成了網上網下發行，合計募集資金達到了4070.59億元，其中募資規模在百億元以上的就有中芯國際、京滬高鐵、金龍魚和中金公司。新股的密集發行，為普通投資者提供了源源不斷的打新機會。

值得注意的是，隨著A股市場新股供給的不斷增長，打新的收益卻在縮水。10月23日，科創板新股東來技術上市，其發行價格為15.22元，對應發行市盈率為24.71倍，上市首日該股收盤上漲123.39%，收報于34元，最高上漲至38.47元。但就在上市后的第二個交易日即10月26日，該股收盤隨即重挫18.29%，盤中最低下跌至27.58元。

東來技術的情況并非個案。此前于10月20日上市的北元集團，上市首日即出現了開板的情形，該公司發行價格為10.17元，上市首日收盤上漲38.74%，收報于14.11元，此后則連續下跌，截至10月26日收盤，已經跌至11.57元。按照上市首日的14.07元成交均價計算，中一簽的盈利金額為3900元，對于投資者而言，打新中簽后就迎來幾個一字板的時光似乎正在遠去。

就2020年新股上市后的表現而言，Wind統計數據顯示，今年以來上市的309只新股中(不含精選層、重新上市)，首日平均漲幅為126.04%。上述新股中，包括科創板以及注冊制下創業板新股合計155只，上市前五個交易日不設漲跌幅限制。從上市首日表現來看，上述155只新股呈現出高度的兩極分化。數據顯示，155只新股的首日平均漲幅為207.62%，其中有44只新股上市首日漲幅低于100%，最低的為瑞聯新材，首日漲幅僅為11.84%;最高的則為康泰醫學，首日漲幅達1061.42%。

與此同時，隨著新股的不斷上市，新股破發也變得越來越常見。Wind統計數據顯示，截至10月23日收盤，今年上市的309只新股中，按照復權后的價格計算，已有包括凱賽生物、瑞聯新材和時空科技在內的三只個股處于破發狀態，其收盤價格分別較發行價下跌了28.6%、10.1%和0.5%。另外，包括復潔環保、鐵科軌道等在內的15只個股的收盤價格較發行價漲幅不足10%，均存在破發風險。

市場化定價機制促新股審慎定價

打新收益的下降、新股破發的出現，正促使機構投資者在參與新股詢價和發行人確定新股發行價格環節更加審慎。以科創板為例，Wind統計數據顯示，近期完成網上網下發行的一系列新股如泰坦科技、阿拉丁、科前生物等，其發行市盈率均顯著低于行業市盈率。其中，泰坦科技發行市盈率為48.81倍，行業市盈率為131.69倍;阿拉丁發行市盈率為30.79倍，行業市盈率則為127.61倍;科前生物發行市盈率為26.23倍，行業市盈率則為56.33倍。

業內人士指出，伴隨市場化詢價定價機制的實施，注冊制下的新股發行市場化程度顯著提升，新股上市后在二級市場上的表現，將對發行人及中介機構產生約束，促使其審慎定價。前海開源基金首席經濟學家楊德龍對記者表示，新股的密集發行，加上今年來二級市場的走弱，影響了新股上市后的表現。目前注冊制下的新股發行采取了市場化的定價機制，一些科創板、創業板新股的發行價格相對較高，導致打新收益不斷下降。他指出，新股在二級市場上的表現、打新收益的減少以及破發的出現，會對新股定價環節產生反作用，促使參與詢價的機構在報價時更為審慎。同時，收益減少導致投資者打新積極性的下降，也將促使發行人更為謹慎地定價，降低發行價格。“這就是市場化的定價機制帶來的調節作用。”他說道。

證監會副主席李超日前則在金融街論壇表示，要辯證看待注冊制下新股供給和上市公司質量提高之間的關系。他指出，過去很長一段時間，市場擔心新股供給增加會分流股市資金。從本次改革看，注冊制下企業發行上市效率明顯提高的同時，上市公司整體質量也在穩步提升。一方面，注冊制帶來了更多源頭活水，特別是“硬科技”企業、創新創業企業有了更多的上市機會，很大程度上可以避免優質科技企業只能選擇境外上市的問題。另一方面，在把好上市公司入口的同時，暢通了退出渠道，實現優勝劣汰。科創板、創業板改革落地以來，出現了破發增多、定價中樞回歸等積極變化，也反映了市場對這種良性循環的預期。

部分新股后復權情況

證券代碼證券簡稱首發上市日期首發價格(元)10月23日收盤價(元)688065.SH凱賽生物2020-08-12133.4500 95.2700 688550.SH瑞聯新材2020-09-02113.7200 102.2300 605178.SH時空科技2020-08-2164.3100 61.0000 688335.SH復潔環保2020-08-1746.2200 46.7400 688569.SH鐵科軌道2020-08-3122.4600 22.9600 688551.SH科威爾2020-09-1037.9400 38.8500 688330.SH宏力達2020-10-1588.2300 90.4200 688519.SH南亞新材2020-08-1832.6000 33.5100 688228.SH開普云2020-03-2759.2600 61.0898 603095.SH越劍智能2020-04-1526.1600 27.0800

數據來源：Wind

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