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基差快速修復

隨著時間推移，純堿基本面的利好逐漸被市場消化，同時期價的不斷上漲使過大的基差有了一定的修復，后續盤面缺乏繼續上行的動力，期價上行空間已經不大。

進入11月份，宏觀情緒轉暖，純堿在基本面與情緒面的共振下，盤面大幅反彈，修復基差。目前純堿基差已經從10月底的400元/噸左右修復至160元/噸。隨著基差的快速修復，以及市場對基本面和宏觀利好情緒的消化，盤面繼續上行的驅動不足。

基本面利好已經被市場充分消化

自11月4日起純堿強勢反彈，幅度超過10%，除了市場情緒帶動，最重要的是自身基本面偏強，具體體現在低庫存以及高需求上。一方面是低庫存，據統計，截至11月10日，堿廠總庫存為31.42萬噸，去庫3.34萬噸。進入四季度傳統累庫周期，純堿開工率快速回升至90%以上，但堿廠庫存并沒有大幅增加，反而維持小幅去化，預期的累庫拐點沒有出現，成為基本面的利多支撐。但隨著堿廠的低庫存水平被市場逐漸接受，大家的預期已經從四季度的大幅度累庫轉變成小幅累庫或者基本持平。因此若后續堿廠庫存維持現有低庫存并不會再給市場帶來更多的利好提振，反而當堿廠庫存出現超預期的累積時，將轉變成一個強有力的利空信號。

基本面偏強的另一方面體現在高需求上。今年以來，光伏產線的大量投產使得重質堿需求增量明顯，即使浮法產線開始加速冷修，但光伏投產的增量仍遠超浮法冷修的減量。四季度以來，重質堿的需求仍是小幅增加的。而輕質堿階段性供給偏緊更是帶動其價格上調。10月份輕質堿自身的下游開工趨于飽和，同時燒堿價格高企，輕堿對燒堿有替代作用，自身需求疊加燒堿的替代需求造成了輕質堿貨源緊張。據隆眾資訊統計，10月份堿廠的輕質堿庫存最低降至12.97萬噸，其間部分地區輕質堿價格提漲 50 元/噸。但隨著燒堿價格回落，輕堿的需求也出現下滑，下游個別行業的開工開始下降，輕質堿累庫，價格隨之下調，對盤面的支撐弱化。從光伏投產來看，11月份光伏投產計劃有5—6條，但截至目前還未有落地，實際投產或不及預期，對純堿盤面造成一定的利空影響。

玻璃弱勢的負反饋壓制純堿價格

相較于純堿自身的大幅反彈，下游玻璃的反彈乏力與之形成鮮明對比。從玻璃的基本面來看，整體仍處于供強需弱的格局。雖然下半年產線的冷修一直在進行中，但供給面的下滑不足以抵消房地產需求的減量，玻璃的高庫存并沒有在傳統旺季得到消化，而馬上進入冬季后，玻璃需求還將面臨季節性下滑，在高位庫存的基礎上還有繼續累庫的預期，因此即使在商品普漲的氛圍下，處于盤面低位的玻璃也僅僅小幅上行。目前，玻璃廠傾向于以價換量，現貨價格連續下跌，在虧損下，將有更多企業選擇在淡季進行冷修，純堿需求減量預期增強。房地產沒有大的起色，玻璃弱勢預期不改，純堿將持續受到負反饋壓制。

總之，隨著時間推移，純堿基本面的利好逐漸被市場消化，同時期價的不斷上漲使過大的基差有了一定的修復，后續盤面缺乏繼續上行的動力，期價上行空間已經不大。

標簽： 大幅反彈 不斷上漲 快速修復