千億陽光城退市，給秋天的第二場震撼

中國最大民營房企碧桂園的流動性隱憂帶動地產界震蕩不止，疊加統計局發布的全國樓市量價齊跌的真實寫照下，陽光城的退市竟然變成了一場沒有喧聲的悄然離去。

如果說龐然如碧桂園陷入雷區是給這個秋天的第一場震撼，那陽光城的黯然退市，可謂是第二次震撼了。

(相關資料圖)

8月16日，上市21年的陽光城被深交所摘牌。

此前8月4日，深交所公告，陽光城股票在2023年5月15日至6月9日期間，連續20個交易日的每日收盤價均低于1元，因觸及交易類強制退市情形，深交所作出終止上市決定，不進入退市整理期，陽光城股票將于15個交易日內摘牌。

根據規定，陽光城應當在股票被終止上市后及時做好相關工作，以確保股份在摘牌后45個交易日內，可以進入全國股轉公司代為管理的退市板塊（也被稱為“老三板”）掛牌轉讓。

十年千億陽光城

陽光城創立于1995年。創始人林騰蛟與中國房地產高歌猛進年代的地產精英有著一些一樣的特質，敢拼敢干敢創新，當然，也掌握著“杠桿”的成功秘笈。

其開發的第一個地產項目是福州陽光假日大酒店，隨后又創建了陽光國際學校和廈門舊城改造項目“陽鴻新城”，這為林騰蛟及陽光城的地產事業打下了基礎。

2002年，陽光城通過一系列資本運作收購上市公司石獅新發，也由此借殼上市。那一年，林騰蛟34歲了，當之無愧年輕有為。

雖然上市后的幾年中，陽光城還只是一家小有名氣的區域性房企，2010前后其業務營業額發展到13億元左右規模。但此后，林騰蛟借鑒高周轉經營之路，擴寬融資渠道，開啟全國化運作之路，陽光城也開啟了屬于自己的黃金十年。

2012年，陽光城將總部遷至上海，標志著其邁開了全國化發展的腳步。也業務發展方面，陽光城曾于2017年推出“天明計劃”，要求“2022年要把陽光城打造成行業典范”，也于其后提出了“3+1+X”的全國布局戰略。

2019年時，陽光城成功邁進千億陣營，其銷售額已經達到了2110.31億元，在國內房地產企業排名第13名，與當時排名第11的龍湖集團僅差300億元距離。而這僅用了不到十年的時間。

2020年前后也是林騰蛟的巔峰時刻，以150億元身價位列當年胡潤全球房地產富豪第119位，手下擁有陽光城、龍凈環保、星網銳捷、興業銀行等多家上市公司。

陽光城還被人們所津津樂道的是，其可以稱之為地產界職業經理人的“黃埔軍校”。陽光城曾先后引進朱榮斌、吳建斌、陳凱、張海民等職業地產經理人，以豐富的地產操盤經驗，被冠以“打工皇帝”“網紅職業經理人”“地產圈最強財務官”等稱號。

但或許成也蕭何，敗也蕭何。“職業經理人是以專業能力服務于企業發展，最多是分享企業發展成果而已，而老板需要為企業運營發展的最終結果負責與兜底。所以老板與職業經理人的訴求，既有一致之處，也有很大不同。”IPG中國區首席經濟學家柏文喜如此認為。

有熟知陽光城管理模式的業內人士曾表示，林騰蛟奉行的是“精英治理、三權分立”的頂層設計，引進人才，善于放權。但問題的關鍵在于如何平衡好其中的利害關系。

比如，在陽光城最后一屆職業經理人朱榮斌的帶領下，通過高周轉和快速布局，陽光城在2017年城買入120個項目。世界上始終如一向好的市場行情，這無疑為陽光城的發展前景埋下了一些危機。

經歷“生死”后黯然退場

21年初，林騰蛟在陽光城官網上向員工群發了題名為《寒冬過盡綻春蕾》的新春家書。

他在上面寫道，“每一次危機都是一次壓力測試。任何時候，我們做最壞的打算，做最大的努力。人必自佑，而后天佑之。”

與許多地產開發商一樣，林騰蛟晚時才發現，這一輪危機并不是一次不痛不癢的測試，而是一局生死考驗。

陽光城增長乏力之態早在2020年時開始顯現，其當年銷售額達2180億元，僅同比增長70億元左右，但其仍在呼喊“三年3500億元”的銷售目標。

于2021年，陽光城開始面臨較大的經營困局。遭惠譽下調評級，債券持續大幅下跌，股東“泰康系”開始選擇清倉式止損，在2021年底折價賣出陽光城股份，虧損超16億元離場。

在個別房企流動性危機波及整個行業之時，陽光城曾表示已還債超過450億。但2022年2月，陽光城卻因兩筆合計2726.25萬美元的利息無法兌付，正式宣布違約。

2022年，陽光城營收同比下降6.13%至399億元，凈利虧損超125億元；銷售額為377.29億，同比降幅達79.47%。截至2022年，陽光城累計土地儲備有2,882萬平方米。

面對不斷惡化的債務狀況，陽光城也曾積極自救。比如，在危機爆發后，陽光城先后變賣了所持興業銀行股權、正心谷旗艦基金等資產，轉讓出售四川宜賓等20余項資產，套現了30.52億元的萬物云股權等。

這其中包括以虧損4.45億為代價，將所持永康眾泰小鎮股權以57億轉讓給濱江集團；將旗下龍凈環保15.02%股權以17.34億對價轉讓給紫金礦業。

為應對美元債展期，林騰蛟押上母公司陽光集團和個人信用，爭取獲得了三筆美元債務展期。旗下華冕財富的金融產品通過債抵房、債轉股等方案，已兌付及在途兌付的資金共計127億，占整體規模70%。但后續兌付進展如何，目前并沒有更多的公告信息。

回首其10余年的發展，陽光城雖然實現了1000倍的業績增長，但也收獲了超2700億元的總負債。據陽光城2023年一季度報告，截至3月末，陽光城總資產2988億元，總負債2744億元。一年內到期的非流動負債為573億元，但現金及現金等價物余額僅48億元。

而根據最新公布的數據，截至2023年5月12日，陽光城累計違約債務已達647.32億。

同花順顯示，當前陽光城陽光城存續期債券25只，債券余額為177.35億元，其中16只債券尚未兌付。

同時，陽光城還面臨著訴訟危機。截至目前其累計收到相關法院執行文書正在執行，或正與金融機構或其他合作方進行談判的案件金額，合計達309.5億元，陽光城及部分控股子公司已因此被相關法院列為失信被執行人。

在銷售業務方面，陽光城的情況更不容樂觀。據克而瑞研究，今年1-7月，陽光城操盤金額僅172.2億，同比繼續下降超30%。

一番艱難求生之后，也難堵陽光城巨額債務窟窿。目前來看，陽光城仍處于債務重組過程中，但暫未達成各方都能接受的債務重組安排。

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