4年半的時間里，該公司通過鹿晗獲得的總收益約為1.18億元，占總營收的38.2%。這意味著，光憑鹿晗一人，就撐起了風(fēng)華秋實“0.38個IPO”。

招股書通常都有這么一條介紹：業(yè)務(wù)可持續(xù)性，雖然篇幅不見得很大，但不僅是監(jiān)管機構(gòu)判斷是否符合上市條件的一個重要依據(jù)，而且也是投資人最關(guān)心的板塊，畢竟有今年沒明天的買賣，任誰也不能放心。

(資料圖)

具體到風(fēng)華秋實， 三大業(yè)務(wù)線“版權(quán)”“演唱會”“經(jīng)紀(jì)”我們挨個看：音樂版權(quán)不比影視，樂視網(wǎng)都開始發(fā)獎金了，上半年風(fēng)華秋實的版權(quán)業(yè)務(wù)才賺了80多萬；演唱會就一個字，慘；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)個人看法，純屬看天吃飯。你說一個正常投資者，會怎么看風(fēng)華秋實的“業(yè)務(wù)可持續(xù)性”？（投中BBKing）

被稱為“鹿晗廠牌”的公司又來申請上市了。

2022年10月12日，音樂娛樂服務(wù)供應(yīng)商風(fēng)華秋實向港交所遞交了上市申請。而這已經(jīng)是該公司第五次申請在港上市，此前四次申請最后都以招股書失效告終。

風(fēng)華秋實的業(yè)務(wù)包括授出音樂版權(quán)及音樂錄制、演唱會主辦及制作、藝人管理。截至2022年6月，該公司的音樂庫有829件音樂作品，管理著包括黑豹樂隊、鹿晗、郝云及董又霖等共11名音樂藝人及10名練習(xí)生藝人。

在發(fā)展過程中，鹿晗可謂是該公司的“搖錢樹”。4年半的時間里，該公司通過鹿晗獲得的總收益約為1.18億元，占總營收的38.2%。這意味著，光憑鹿晗一人，就撐起了風(fēng)華秋實“0.38個IPO”。

值得一提的是，該公司整個招股書提到“鹿晗”超過200次。

為了“抓牢”鹿晗，風(fēng)華秋實更是與其合辦公司，共同招聘和訓(xùn)練練習(xí)生新人。最終，該公司成功與鹿晗續(xù)約至2024年。

只是受疫情、市場等影響，風(fēng)華秋實的日子過得并不順心。演唱會被取消是常態(tài)，音樂庫的豐富也不得不過多依賴第三方，重度依賴或“失去”鹿晗而存在的風(fēng)險也不容忽視。

對于風(fēng)華秋實而言，最終能否順利上市并穩(wěn)健發(fā)展，主要取決于能否在降低對鹿晗依賴的同時，又保證業(yè)務(wù)的多元增長。要想順利抓住下一個鹿晗，只能說運氣成分占比可能會比較大。

招股書提到“鹿晗”超200次

作為一家音樂娛樂服務(wù)供應(yīng)商，風(fēng)華秋實的重心在授出音樂版權(quán)及音樂錄制業(yè)務(wù)，同時還兼顧演唱會主辦及制作、藝人管理。

這三塊業(yè)務(wù)獨立發(fā)展，同時又能相互促進(jìn)。該公司可以幫助管理的藝人制作專輯、主辦演出會等，從而增加后者的曝光率和收入來源。同時，嘗到甜頭的藝人，通常也就更愿意與其繼續(xù)合作。在這個過程中，該公司的各項業(yè)務(wù)也會得到加強，獲得的音樂版權(quán)也能豐富音樂庫。

按照風(fēng)華秋實的說法，截至2022年6月，他們的音樂庫有829件音樂作品，涵蓋搖滾、流行、流行搖滾、民謠等曲風(fēng)，共管理11名音樂藝人及10名練習(xí)生藝人，包括黑豹樂隊、鹿晗、郝云及董又霖等。4年半的時間里，該公司舉辦及制作了56場演唱會、演出或活動。

在實際運營中，風(fēng)華秋實的很大一部分收入，便是通過將音樂庫中的作品授權(quán)給數(shù)字流媒體平臺，以及專輯制作、市場營銷和廣告等公司。此外，通過向在管及外部藝人、短視頻平臺等客戶提供定制音樂和視頻制作服務(wù)，也是該公司一個重要的收入來源。

近年來，其授出音樂版權(quán)及音樂錄制業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)的營收占比均超過了90%。招股書的資料顯示，在2018年至2021年，該公司的營收分別為1億元、0.56億元、0.71億元、0.82億元，凈利潤則分別為0.19億元、0.19億元、0.43億元、0.33億元。當(dāng)時間來到2022年上半年，該公司的營收達(dá)到0.42億元，凈利潤則為83.3萬元。

風(fēng)華秋實的順利發(fā)展，離不開客戶X和鹿晗集團(tuán)。前者是該公司的大客戶，在4年半的時間里共貢獻(xiàn)了1.51億元，綜合各種信息，可以判斷客戶X為騰訊音樂娛樂。后者的老板則是鹿晗，既是該公司的管理藝人，同時也是其主要的供應(yīng)商。

在4年半的時間里，該公司支付給鹿晗的采購成本共0.25億元，占總采購成本的27.5%；而該公司通過鹿晗獲得的總收益約為1.18億元，占總營收的38.2%。這意味著，光憑鹿晗一人，就撐起了風(fēng)華秋實“0.38個IPO”。

這也就不難理解，為何風(fēng)華秋實會有“鹿晗廠牌”這一稱呼了。值得一提的是，該公司整個招股書提到“鹿晗”超過200次。

緊緊抓住那個鹿晗

風(fēng)華秋實的成立，可以追溯到2010年。當(dāng)年，前崔健樂隊鍵盤手李輝和朋友一塊成立了風(fēng)華秋實的前身“北京風(fēng)華”，并憑借成功舉辦的"怒放"搖音樂節(jié)而一戰(zhàn)成名。

這場被稱為當(dāng)時中國搖滾音樂史上最盛大的演出，邀請到黑豹樂隊、崔健、張楚、何勇、汪峰、許巍、鄭鈞、樸樹、唐朝樂隊、信、齊秦、黃家強及羅大佑等不同年代的搖滾藝人，吸引了超過4.5萬名觀眾。

在收獲名聲的同時，風(fēng)華秋實的業(yè)務(wù)也發(fā)展得順風(fēng)順?biāo)?011年開始，與汪峰、黑豹樂隊等建立了合作關(guān)系。其中，為汪峰發(fā)行了專輯《生無所求》《生來彷徨》，為黑豹樂隊發(fā)行了專輯《我們是誰》。同時，主辦了《此間的少年》《樹與花》及《怒放》等多場演唱會，也建立了原創(chuàng)演出品牌《樹與花》。

當(dāng)時間來到2015年，風(fēng)華秋實成功與回國發(fā)展不久的鹿晗簽訂獨家音樂合約，并發(fā)布了他的首張個人專輯《Reloaded》。隨著鹿晗的知名度越來越高，雙方的合作也越來越深。

于2018年成立的東陽飛帆，背后的股東包括風(fēng)華秋實和東陽弘垣，而鹿晗當(dāng)時便是東陽弘垣的大股東。天眼查數(shù)據(jù)顯示，曾安排練習(xí)生參加《青春有你3》《創(chuàng)造營2021》的STF公司，便是由東陽飛帆全資控股。事實上，風(fēng)華秋實和鹿晗會通過STF這個項目展開合作，用來招聘和訓(xùn)練練習(xí)生新人。

這背后也有向鹿晗示好的意味，畢竟雙方此前的合約將于2019年到期。為了留住鹿晗，風(fēng)華秋實可以說是下了不少功夫。最終，雙方順利續(xù)簽五年合約。

通過一個細(xì)節(jié)，也能感受到風(fēng)華秋實對鹿晗的重視程度。翻看風(fēng)華秋實創(chuàng)始人李輝的微博，半年時間內(nèi)能看到的只有一條，而內(nèi)容正是為鹿晗進(jìn)行宣傳。

此前良好的發(fā)展勢頭，也曾讓風(fēng)華秋實獲得資本的青睞。

2016年，三七互娛為了推進(jìn)泛娛樂化戰(zhàn)略目標(biāo)，用約1.2億元拿到風(fēng)華秋實20%的股權(quán)。除了拿到錢，風(fēng)華秋實還在業(yè)務(wù)上獲益。除了三七互娛在2019年成為其第四大客戶，同為三七互娛的被投企業(yè)新線索（北京）影視投資有限公司也是風(fēng)華秋實的客戶，并于2019年成為其第三大客戶，也在2020年成為其五大供應(yīng)商之一。

去“鹿晗”化難題待解

早在2021年1月，風(fēng)華秋實便開始了自己的上市之路。算上2022年10月這一次，該公司已經(jīng)是第五次向港交所遞交上市申請。此前四次申請，最后都以招股書失效告終。

“屢敗屢戰(zhàn)”的背后，能感受到風(fēng)華秋實面臨的巨大壓力。在2018年和2019年，風(fēng)華秋實分別派息0.5億元和0.52億元，但2020年至2022年上半年，派息均為零。截至2022年上半年，該公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為0.3億元。

環(huán)境變化帶來的沖擊更為明顯。

先說新冠疫情影響。2020年至2022年上半年，風(fēng)華秋實至少有15場由其管理的音樂藝人及外部藝人參加的大型演出被取消，其中有8場為鹿晗的大型演唱會。這也讓該公司演唱會主辦及制作業(yè)務(wù)的收入，從2019年的180.6萬元，直接降為2020年的0元，而2021年和2022年上半年總共才122.5萬元。

該公司預(yù)計會在2022年下半年為鹿晗舉辦線上演唱會，至于明后兩年，也有舉辦線下、線上演唱會等考慮。只是最終效果怎么樣，現(xiàn)在只能先打個問號了。

再看資本對文娛公司的態(tài)度。近年來，這個行業(yè)的融資事件肉眼可見在減少。如果說消費是遇冷，那么文娛行業(yè)早就遭受著“寒冬”了。雖然2022年有數(shù)家文娛公司申請上市，但樂華娛樂暫緩發(fā)行、星空華文二次遞表、巨星傳奇第三次沖擊IPO......無不顯露出兩個字——真難。

在與三七互娛的合作中，風(fēng)華秋實主要為其春節(jié)慶賀活動提供活動制作服務(wù)，從而增加了自身演唱會主辦及制作業(yè)務(wù)的收益。而在三七互娛2021年的年報中，在投資布局上明確表態(tài)將重點聚焦游戲、元宇宙等領(lǐng)域，風(fēng)華秋實則被歸類為音樂領(lǐng)域的企業(yè)。對于雙方未來的協(xié)同合作情況，現(xiàn)在只能說還得再繼續(xù)觀察觀察。

然后聊聊市場行情。按照灼識咨詢的數(shù)據(jù)，中國音樂版權(quán)行業(yè)的市場規(guī)模在2021年約為129億元，預(yù)計2026年達(dá)到約325億元。如果按照2021年音樂版權(quán)銷售收益計算，風(fēng)華秋實在中國400多家音樂版權(quán)公司中排第15名，即便是與總部位于中國的200多家音樂唱片公司相比，排名也在第4位，占有約1.5%的市場份額。

在豐富音樂庫方面，風(fēng)華秋實除了自己制作，再就是通過向第三方購買。截至2022年6月，該公司有829件音樂作品，其中有395件通過向第三方購買獲得，購買的時間主要集中在2020年及之后，而這也是為了履行與騰訊音樂娛樂等客戶簽訂的合約。

最后談?wù)勁c鹿晗的關(guān)系。風(fēng)華秋實重度依賴鹿晗是不爭的事實，但是鹿晗是否非風(fēng)華秋實不可，就值得探討一下了。按照風(fēng)華秋實的說法，雙方已經(jīng)續(xù)約至2024年，未來能否順利續(xù)約，現(xiàn)在還不知道。

不過有一個細(xì)節(jié)，倒是反映出雙方的合作現(xiàn)在可能沒想象中那么緊密。天眼查顯示，鹿晗在2022年9月已經(jīng)不是東陽弘垣的股東了，轉(zhuǎn)而由高蘇堯替代。按照公開信息判斷，高蘇堯和鹿晗是好友。

此外，明星一旦“塌房”，對于與其深度捆綁的公司，無疑會是一場毀滅性的打擊。

能看到風(fēng)華秋實在努力降低對鹿晗的依賴程度，只是從目前來看，這樣的效果并不佳。這也意味著，該公司仍將長期依賴鹿晗來撐起業(yè)績。

如何能在減弱對鹿晗依賴的同時，又能保證業(yè)績的穩(wěn)定增長，將是風(fēng)華秋實必須解決的問題，而這也可能是其上市路上最大的考驗。

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