《投資時(shí)報(bào)》研究員林申

【資料圖】

實(shí)控人被通報(bào)批評(píng)，因毛利率走低、盈利水平下滑收上交所問(wèn)詢函，曾于去年宣布進(jìn)軍醬酒的海南椰島(集團(tuán))股份有限公司(下稱海南椰島，600238.SH)，最近怎么了？

近日，上交所對(duì)海南椰島控股股東及實(shí)控人做出通報(bào)批評(píng)的紀(jì)律處分，這讓海南椰島再被市場(chǎng)聚焦。

《投資時(shí)報(bào)》研究員注意到，海南椰島控股股東北京東方君盛投資管理有限公司(下稱東方君盛)曾于2019年6月19日，將所持有的全部93,410,473股海南椰島股份的表決權(quán)委托給王貴海，表決權(quán)委托于2021年6月18日到期解除。上述解除日到期后，東方君盛及實(shí)控人馮彪并未及時(shí)披露詳式權(quán)益變動(dòng)報(bào)告書，并聘請(qǐng)財(cái)務(wù)顧問(wèn)出具核查意見(jiàn)，這使得該公司控股股東東方君盛及實(shí)控人馮彪被上交所通報(bào)批評(píng)。

除上述信息披露不規(guī)范之外，海南椰島業(yè)績(jī)基本面也不容樂(lè)觀。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，該公司近五年扣非歸母凈利潤(rùn)虧損額合計(jì)6.97億元，同時(shí)，截至2021年12月末，該公司毛利率為19.76%，同比下滑6.64個(gè)百分點(diǎn)，其中酒類業(yè)務(wù)毛利率同比減少10.26個(gè)百分點(diǎn)，食品飲料類業(yè)務(wù)毛利率同比下降24.95 個(gè)百分點(diǎn)。

盈利狀況表現(xiàn)不佳的同時(shí)，海南椰島還面臨著預(yù)付款高企的現(xiàn)象。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，海南椰島預(yù)付款項(xiàng)期末余額為1.48億元，同比大漲230.01%，其中對(duì)貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)糊涂酒業(yè)(集團(tuán))銷售有限公司(下稱糊涂酒業(yè))的預(yù)付款便高達(dá)0.62億元，占比42.19%。

此外，需要注意的是，截至2021年底，該公司在建工程期末余額0.18億元，其中保健酒易地?cái)U(kuò)建技改二期項(xiàng)目工程累計(jì)投入占預(yù)算比例，突然由2020年的86.70%增加至2021年的99.70%，而該項(xiàng)目本期增加金額僅為6.98萬(wàn)元，轉(zhuǎn)入固定資產(chǎn)金額125.98萬(wàn)元。對(duì)此，上交所也在問(wèn)詢函中要求海南椰島就進(jìn)度緩慢的具體原因、是否存在不當(dāng)會(huì)計(jì)處理等事宜做出詳細(xì)說(shuō)明。

預(yù)付款高企、現(xiàn)金流不容樂(lè)觀

Wind數(shù)據(jù)顯示，2021年海南椰島預(yù)付款項(xiàng)期末余額為1.48億元，同比大漲230.01%，其中一年以內(nèi)的預(yù)付款項(xiàng)期末余額為1.45億元，占比高達(dá)98.22%。與此同時(shí)，若按預(yù)付對(duì)象歸集的期末余額前五名來(lái)看，該公司對(duì)糊涂酒業(yè)的預(yù)付款便高達(dá)0.62億元，占比42.19%。

可以看到，該公司對(duì)糊涂酒業(yè)的預(yù)付款在總預(yù)付款中占比較高，這一現(xiàn)象或與兩家公司的合作方式有較大關(guān)系。

《投資時(shí)報(bào)》研究員查閱公開(kāi)資料注意到，早在2021年4月28日，海南椰島即發(fā)布公告表示，為完善在白酒產(chǎn)業(yè)上的戰(zhàn)略布局，搶占核心區(qū)域優(yōu)質(zhì)醬酒資源，全資子公司椰島酒業(yè)擬與糊涂酒業(yè)共同出資設(shè)立合資公司，其中，椰島酒業(yè)以現(xiàn)金資金出資2.4億元，糊涂酒業(yè)以經(jīng)評(píng)估的價(jià)值0.6億元的大曲坤沙醬酒實(shí)物方式出資。

值得關(guān)注的是，在上述合作協(xié)議中雙方曾約定，合資公司將出資向糊涂酒業(yè)采購(gòu)醬香型大曲坤沙酒，且糊涂酒業(yè)應(yīng)保證按雙方約定價(jià)格每年提供不低于5000噸53度大曲坤沙醬酒給合資公司。

對(duì)于上述合作方式，上交所也在近期發(fā)給海南椰島的問(wèn)詢函中表示，要求該公司酒主要采取何種業(yè)務(wù)模式，主要承擔(dān)何種角色、大額預(yù)付款是否合理、是否構(gòu)成非經(jīng)營(yíng)性資金占用等事宜做出詳細(xì)說(shuō)明。

此外，需要注意的是，在預(yù)付款金額較大的同時(shí)，海南椰島的現(xiàn)金流狀況也有所惡化。據(jù)公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，截止2021年12月底，該公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量為-2.06億元，同時(shí)進(jìn)入2022年以來(lái)，僅第一季度該公司經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量便為-6002.88萬(wàn)元。

對(duì)于前述問(wèn)題，海南椰島在回復(fù)函中表示，通過(guò)國(guó)家企業(yè)信息信用公示系統(tǒng)、企查查等公開(kāi)渠道查詢，未發(fā)現(xiàn)貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)糊涂酒業(yè)(集團(tuán))有限公司、貴州省仁懷市茅臺(tái)鎮(zhèn)糊涂酒業(yè)(集團(tuán))銷售有限公司與公司控股股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方存在關(guān)聯(lián)關(guān)系；公司與糊涂酒業(yè)集團(tuán)及糊涂酒業(yè)銷售合作及商業(yè)往來(lái)均是在平等、自愿的基礎(chǔ)上開(kāi)展的正常商業(yè)行為，不存在任何一方對(duì)另一方利益傾斜的情況，上述預(yù)付酒類貨款均基于購(gòu)銷業(yè)務(wù)所發(fā)生，不構(gòu)成非經(jīng)營(yíng)性資金占用。

盈利穩(wěn)健性欠佳、毛利率走低

自去年成功摘帽以后，海南椰島便將業(yè)務(wù)重心聚焦于“大健康產(chǎn)業(yè)”，主要產(chǎn)品包括“椰島鹿龜酒”“椰島海王酒”“貴臺(tái)”“糧醬”“封壇酒”等，且目前已經(jīng)完成了對(duì)濃香、清香、醬香三大主流白酒香型的戰(zhàn)略布局。

然而，上述豐富的業(yè)務(wù)布局并未讓該公司的業(yè)績(jī)有所起色。

據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，近幾年海南椰島盈利水平呈現(xiàn)出波幅較大的態(tài)勢(shì)。具體來(lái)看，2017年—2021年，該公司有四年處于虧損狀態(tài)，且扣非歸母凈利潤(rùn)虧損額共計(jì)6.97億元。同時(shí)，該公司扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速也處于大幅波動(dòng)的狀態(tài)，且最低點(diǎn)與最高點(diǎn)的差額超過(guò)700個(gè)百分點(diǎn)。

在盈利水平大幅波動(dòng)的同時(shí)，海南椰島毛利率表現(xiàn)也難言樂(lè)觀。截至2021年12月底，該公司毛利率為19.76%，同比下滑6.64個(gè)百分點(diǎn)，其中，酒類業(yè)務(wù)毛利率 46.13%，同比減少10.26個(gè)百分點(diǎn)；食品飲料類業(yè)務(wù)毛利率5.36%，同比下降24.95 個(gè)百分點(diǎn)。

對(duì)于造成上述毛利率下降的主要原因，該公司曾在2021年報(bào)中表示與銷售模式改變有關(guān)。

《投資時(shí)報(bào)》研究員查詢公開(kāi)數(shù)據(jù)注意到，無(wú)論是傳統(tǒng)批發(fā)代理渠道還是直銷(含團(tuán)購(gòu))渠道，海南椰島2021年毛利率均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，其中，傳統(tǒng)批發(fā)與直銷(含團(tuán)購(gòu))毛利率分別為65.9%、36.52%，同比下降6.08%、11.87%。對(duì)于毛利率的下降，上交所也在問(wèn)詢函中要求海南椰島補(bǔ)充分析銷售模式改變對(duì)酒類業(yè)務(wù)和食品飲料類業(yè)務(wù)毛利率的具體影響，并說(shuō)明改變銷售模式的原因及合理性。

在回復(fù)函中，海南椰島會(huì)計(jì)審計(jì)意見(jiàn)認(rèn)為，期內(nèi)該公司凈利潤(rùn)大幅減少主要系酒類及飲料產(chǎn)品毛利率下降，且公司加大廣告宣傳費(fèi)、會(huì)議費(fèi)等費(fèi)用投入所致。

同時(shí)，酒類銷售模式改變，主要系通過(guò)合作借助椰島雨帆銷售團(tuán)隊(duì)和渠道規(guī)模，將食字號(hào)鹿龜酒產(chǎn)品導(dǎo)入低端餐飲市場(chǎng)，故產(chǎn)品毛利率偏低，白酒銷售在直銷團(tuán)購(gòu)體系基礎(chǔ)上逐漸增加直分銷體系；經(jīng)銷模式則由多家經(jīng)銷代理轉(zhuǎn)為獨(dú)家大商戰(zhàn)略合作，公司毛利率大幅下降。上述酒類產(chǎn)品和食品飲料銷售模式的改變，均在銷售數(shù)量方面得到了大幅提升，該銷售模式的改變具有商業(yè)合理性。

海南椰島2017年—2021年扣非歸母凈利潤(rùn)及扣非歸母凈利潤(rùn)同比增速

數(shù)據(jù)來(lái)源：根據(jù)公開(kāi)資料整理

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