周一鄭棉主力漲幅接近5%，市場短期看多情緒依然較強(qiáng)，但產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀并不支持棉花連續(xù)大漲，一方面是即將到來的供應(yīng)壓力，新棉在9月即將大規(guī)模上市；另一方面，消費(fèi)并未有明顯的改善，產(chǎn)業(yè)端難以支持棉花趨勢性上漲。

圖為新疆棉花現(xiàn)貨價格

(資料圖)

今年8月以來，鄭棉主力合約出現(xiàn)了一波底部反彈，從14000元/噸上漲到15000元/噸附近，漲幅在6%以上。周一鄭棉高開繼續(xù)上漲，收盤漲幅接近5%。整體來看，市場短期看多情緒依然較強(qiáng)，受到美棉漲停影響較大。

但從基本面上來看，產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀并不支持棉花連續(xù)大漲，一方面是即將到來的供應(yīng)壓力，新棉在9月即將大規(guī)模上市；另一方面，消費(fèi)并未有明顯的改善，產(chǎn)業(yè)端難以支持棉花的趨勢性上漲，15500—16000元/噸區(qū)間壓力較大，警惕后市價格沖高回落。

宏觀面出現(xiàn)利多因素

美聯(lián)儲7月加息75個BP后，8月為空檔期，且美聯(lián)儲拒絕對9月議息會議做任何前瞻性指引。市場認(rèn)為美聯(lián)儲加息可能難以持續(xù)，尤其是美聯(lián)儲不僅沒有按計劃縮表，反而在7月底至8月重新開始擴(kuò)表，這也是商品和資產(chǎn)價格短期內(nèi)維持強(qiáng)勢的原因。

我們看到國內(nèi)、國際的商品和資產(chǎn)價格均開始企穩(wěn)，甚至出現(xiàn)了不小的反彈。展望后市，美聯(lián)儲加息的預(yù)期可能將告一段落，在美聯(lián)儲并未實(shí)質(zhì)性縮表的情況下，資產(chǎn)價格和商品價格將繼續(xù)保持振蕩上漲的走勢。

盤面價格已經(jīng)有一定吸引力

下游仍然處于淡季，訂單嚴(yán)重不及預(yù)期也使得下游在采購棉花上極其謹(jǐn)慎，部分地區(qū)棉紡織企業(yè)大面積關(guān)停。這就導(dǎo)致了盤面上來自下游紡織企業(yè)的買盤嚴(yán)重不足。不過也需要注意的是，棉花13000—14000元/噸的價格水平已經(jīng)處于歷史估值低位，對于下游來說已經(jīng)具有一定吸引力。

目前紡織廠庫存較低，若后期訂單水平恢復(fù)，則有望引發(fā)紡企進(jìn)一步的補(bǔ)庫行為。目前已經(jīng)有部分紡企在低位放大補(bǔ)庫的規(guī)模，9—10月旺季是否仍然旺季不旺目前還不能確定，從價格上來看，紡企的買盤力量將對遠(yuǎn)月合約的價格構(gòu)成支撐。

USDA大幅下調(diào)產(chǎn)量引發(fā)質(zhì)疑

上周五凌晨，USDA發(fā)布月報，大幅下調(diào)美棉產(chǎn)量，較上個月預(yù)估下調(diào)高達(dá)64萬噸，引發(fā)美棉漲停。背后的原因USDA解釋為，由于干旱等，美棉棄耕率為43%，大幅影響了美棉產(chǎn)量。同時，對中國消費(fèi)仍然維持805萬噸的預(yù)估，與上月預(yù)估相比保持不變。

USDA對于美棉產(chǎn)量和中國數(shù)據(jù)的調(diào)整引發(fā)市場質(zhì)疑，從筆者的觀察來看，在中國方面，USDA確實(shí)存在一定誤判，中國消費(fèi)不好已經(jīng)是較為明確的事實(shí)，消費(fèi)恐難以達(dá)到USDA預(yù)估的水平，但美棉受干旱影響存在減產(chǎn)，數(shù)據(jù)是否下調(diào)得過分我們難以考證，即使是如此，對于鄭棉來說也未必是利多因素。目前鄭棉和美棉的邏輯并不一樣，鄭棉豐產(chǎn)概率較大，而消費(fèi)難有起色，美棉的上漲未必能帶動鄭棉的強(qiáng)勢。

巨量供應(yīng)仍將利空市場

相關(guān)統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，去年收的棉花仍有約200萬噸未消化，將變成結(jié)轉(zhuǎn)庫存進(jìn)入新年度，而9月開始，新年度的棉花就將上市，目前估計新疆大概率豐產(chǎn)，產(chǎn)量較去年增長，這意味著可能有580萬—600萬噸棉花即將入市，軋花企業(yè)將集中在9—12月完成對于新棉的套保，巨量的套保盤以及目前難以好轉(zhuǎn)的消費(fèi)將使得短期的供需失衡，棉花三四季度將持續(xù)受到高庫存高產(chǎn)量的影響，上漲將承受巨大壓力。

綜合來看，鄭棉短期上行空間有限，一方面是結(jié)轉(zhuǎn)庫存較大且新棉豐產(chǎn)概率較高，巨量的供應(yīng)將對市場構(gòu)成沖擊。另一方面，由于去年軋花廠收購價格較高，今年收購將更為謹(jǐn)慎，一個較低的開秤價是可以預(yù)期的，產(chǎn)業(yè)應(yīng)抓住本次大幅反彈的機(jī)會逢高套保。(作者單位：方正中期期貨)

本文內(nèi)容僅供參考，據(jù)此入市風(fēng)險自擔(dān)

標(biāo)簽： 利多因素 的情況下 保持不變