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申銀萬國證券：近期醫藥板塊的強勢反彈只是一個開始！本次反彈有支撐可持續

(相關資料圖)

醫藥板塊已在估值底部徘徊半年，近期的強勢反彈我們認為是一個開始，本次反彈有支撐可持續：(1)醫保降價過度悲觀預期正在改變。隨著國家集采和地方各項集采逐步落地，這一觀點已被驗證(包括種植牙集采政策、創新器械不納入集采的醫保局回復、江西聯盟生化診斷試劑集采規則、福建省電生理集采規則)。高值耗材和IVD 板塊受集采壓制近兩年，當前判斷政策風向已然明晰；

(2)藥物相關板塊業績穩估值低：藥品相關板塊估值一再創出新低，CXO、生物藥、化藥等眾多子板塊的估值從三季度來持續跌破歷史最低位置，但業績多保持強勁或穩健，疫情和集采的影響因素消化后眾多公司重歸內生增長通道；

(3)新爆款產品出現：如以GLP-1 為代表的新一代消費醫療大單品和以ADC、小核酸藥物為代表的新一代創新藥等；

(4)醫療新基建高確定性：醫療新基建板塊景氣上升趨勢非常確定，新基建兌現后國內整體醫療資源將得到豐富，對整體醫療市場擴增意義重大；

(5)醫藥持倉低，有高配置性價比：醫藥已經位于歷史持倉相對低位，綜合行業內部和外部宏觀經濟環境環境，我們認為醫藥已具備高配置價值；

(6)中藥板塊政策邊際利好；

(7)多公司因疫情影響三季度業績波動，建議理性看待短期波動，看好長期增長高確定公司價值重現。短期建議繼續關注集采預期修復、中藥板塊、醫療設備貼息貸款高景氣、LDT 試點帶來的行業機會以及三季報行情。

建議關注：以嶺藥業、濟川藥業、邁瑞醫療、聯影醫療、愛博醫療、健帆生物、微電生理-U、潤達醫療、智飛生物、康泰生物、藥明康德、康龍化成、泰格醫藥、美迪西、鍵凱科技、威爾藥業、樂普醫療、愛博醫療、魚躍醫療、南微醫學、佰仁醫療、開立醫療、澳華內鏡、健麾信息、健友股份、我武生物、恒瑞醫藥、榮昌生物、天新藥業等。

中泰證券：醫藥行業具有長期成長性和巨大發展空間

醫藥行業具有長期成長性和巨大發展空間，創新驅動、產業轉移、自主可控等等邏輯均持續穩步，長期來看行業具有顯著的正beta，同時隨著疫情整體形勢可控及常態化，診療、消費活動的持續復蘇；以及上游大宗等原材料產品的價格趨降，板塊業績有望逐漸走出底部區間，基本面的持續改善有望帶來行情的持續，我們持續建議把握良好配置機會，重點關注在院內診療、消費服務、生產制造等環節有望迎來修復的細分賽道和個股。持續推薦(1)有望困境反轉，迎來基本面改善 估值修復的板塊：體外診斷、高值耗材、創新藥、仿制藥、特色原料藥、連鎖藥店等。(2)有望持續享受政策紅利的細分賽道：影像設備、中藥等。(3)業績持續高增長或疫后有望修復的個股。CRO&CDMO、生命科學上游、醫療服務、連鎖藥店、消費屬性產品等。

興業證券：基金持倉仍處歷史底部 繼續看好藥品和器械板塊

三季度公募基金持倉數據出爐。截至三季度末醫藥板塊機構持倉進一步下行，雖然近期板塊呈現出觸底回升趨勢，但板塊總體仍處在持倉底和估值底，具備較大的上行空間。

從投資策略角度，我們繼續看好藥品和器械板塊。藥械板塊景氣度呈邊際向上趨勢，是醫藥投資的核心主線，并且從長期邏輯和基本面來看，創新藥、創新器械也是醫藥長期投資方向，長期邏輯持續看好。當前對藥械板塊我們核心投資邏輯是關注“A B”型公司，即主業經營反轉 第二增長曲線已經顯現(包含國際化)。藥品板塊我們推薦恒瑞醫藥、華東醫藥，可關注翰森制藥、石藥集團、科倫藥業、恩華藥業、麗珠集團、京新藥業、人福醫藥、東誠藥業等，此板塊未來可關注標的較多。創新藥國際化建議關注百濟神州、榮昌生物、信達生物、迪哲醫藥、康諾亞、諾誠健華、康方生物等。器械板塊可關注樂普醫療、心脈醫療、南微醫學、惠泰醫療、微電生理、安圖生物、新產業、亞輝龍等。

考慮到近期醫藥板塊反彈，在經歷一輪上漲后我們認為后續可精選個股，可優先考量按照明年業績估值對應的PEG，優選有第二增長曲線(含國際化)的公司。景氣度邊際向上的自主可控、國產替代領域可繼續關注。該領域符合當前我國醫藥產業的發展趨勢。貼息貸款為科研端和醫院設備端帶來增量資金，可關注當下具備國產替代趨勢的醫療設備、科研儀器領域。

信達證券：增速 估值 持倉底部！醫藥行業業績和估值共振

增速 估值 持倉底部，疊加醫保集采政策見底，醫藥行業業績和估值共振。建議關注：1)醫療設備受益于貼息貸款拉動，如聯影醫療、邁瑞醫療、海爾生物、南微醫學、祥生醫療、海泰新光等。2)創新藥政策受益 出海預期，如恒瑞醫藥、百濟神州、榮昌生物等。3)中藥政策大力支持，如濟川藥業、太極集團、以嶺藥業、華潤三九、同仁堂、立方制藥等。4)醫療耗材進口替代 估值提升，如樂普醫療、微電生理、威高骨科、春立醫療等。5)創新產業鏈高速成長，如藥明康德、博騰股份、泰格醫藥、百普賽斯、鍵凱科技、納微科技、皓元醫藥、藥康生物等。6)醫藥消費滲透率持續提升，如愛爾眼科、通策醫療、固生堂、智飛生物等。

國金證券：關注醫保談判催化下的藥品方向！產業鏈標的梳理

關注四季度國家醫保談判，以及由此催化的明年新品種商業化加速放量。全球醫藥創新進展不斷，關注重點在研管線推進進度。建議關注(1)創新能力較強的頭部Pharma 和Biotech 企業；(2)仿制藥轉型企業；(3)中藥中成藥企業。同時關注新冠防治相關藥品及疫苗研發、放量進展，關注相關藥企、疫苗企業及其產業鏈。

投資建議來看，關注醫保談判催化下的藥品方向，政策催化下的中醫藥方向，自主可控、國產替代背景下的醫藥供應鏈特別是科學儀器方向，以及疫情相關口服藥、疫苗方向。建議關注：以嶺藥業、恒瑞醫藥、康方生物、藥明康德、君實生物等。

浙商證券：關注創新藥械在產品研發質量升級、商業化品種放量帶來的投資機會

在醫改持續深化的背景下，醫療服務價格改革、醫保支付中對創新的持續鼓勵(創新藥、創新器械)，工信部開展醫藥產業鏈強鏈補鏈行動等，體現了在政策改革的震蕩深化特點，在這種背景下，代表醫藥產業景氣的方向(創新、差異化)，依然是醫藥投資主線，國內醫藥產業升級過程中，2022-2024 年，醫藥創新升級配套產業鏈領域迎來更加確定性的景氣階段，這些領域包含了研發(CXO、科研工具)、量產(制造、上游科學工具、裝備)等，同時我們也更加關注創新藥械在產品研發質量升級、商業化品種放量帶來的投資機會。

華安證券：尋找高景氣及內生動能充足 壁壘高型標的

醫療設備：22Q3受疫情防控緩和影響，板塊收入增速有所回暖，尤其是國產替代空間大的內鏡診療設備、高端超聲設備。展望未來，板塊仍受益于(1)受益于全球醫療新基建政策，如大型影像設備、康復設備；(2)部分細分領域產業升級、市場需求擴容，國產替代加速，如醫用內鏡系統、測序儀；(3)疫情后復蘇預期的家用醫療器械設備，如家用無創呼吸機；(4)核心零部件自主可控，龍頭公司加大與重點國產公司的合作。

體外診斷：22Q3板塊內分化較大，常規需求方面化學發光板塊恢復迅速，POCT和分子診斷板塊均受新冠疫情檢測需求波動而影響較大，展望未來，我們預計(1)院內受損板塊逐漸恢復，如仍未有明顯恢復的腫瘤伴隨診斷板塊；(2)化學發光龍頭提供生化、免疫整體解決方案，規模化提升，集中度進一步提升。

高值耗材：22Q3板塊業績迎來顯著回升，尤其是血管介入類公司，其次是眼科消費醫療器械公司，骨科板塊由于集采政策執行，業績短期普遍承壓。未來，我們看好(1)集采政策風險落地，逐漸超出集采負面影響的公司；(2)所屬細分領域有較大的國產替代空間，且國產品牌能夠實現技術快速追趕的公司。

低值耗材：22Q3板塊內多數公司盈利能力下降，核心原因在于毛利率的下降。展望未來，我們認為低耗板塊自下而上去尋找標的更為合適，看好業務平衡能力更強、有大單品推出、新客戶導入的公司。重點標的梳理：尋找高景氣/內生動能充足 壁壘高型標的。

國聯證券：中藥配方顆粒市場規模有望持續擴增 建議重點推薦配方顆粒龍頭

隨著中藥配方顆粒國標切換加速，納入醫保的進度和省份數量進一步提升，中藥配方顆粒市場規模有望持續擴增，建議重點推薦配方顆粒龍頭企業如中國中藥、紅日藥業、華潤三九等。醫療器械方面，高端自主可控是國內醫療設備的核心要點，隨著醫療設備貼息政策的進一步落地，高端醫療設備的自主可控進程有望得到加速，重點推薦華大智造、新產業以及近期有被低估的個股如邁克生物。

標簽： 醫療設備 建議關注 恒瑞醫藥