【資料圖】

玻璃空頭的主要邏輯就是，春節(jié)來臨前無法解決掉的庫存問題。這一點(diǎn)，從供應(yīng)和需求層面都可以得到佐證。

供應(yīng)端，在經(jīng)歷了9-10月份的日熔下滑后，11月份稍有眉目的就只剩下兩條線，影響僅1350噸日熔，后續(xù)12月雖仍有5000噸的冷修計(jì)劃，同時部分廠子也表達(dá)冷修意愿，但何時能真正落地、冷修的量級、冷修后是否有新增的點(diǎn)火的計(jì)劃，以當(dāng)前視角確實(shí)也難以判斷。但模擬冷修大體上兌現(xiàn)的情境，如需求維持當(dāng)前的水平，依舊難以帶動庫存的去化。而需求角度，近期華北華中產(chǎn)銷雖破百，但是其中包含現(xiàn)貨降價的因素在，同時華東華南等地的產(chǎn)銷走弱，也側(cè)面反應(yīng)了東北、華北、華中等地的玻璃對華東、華南市場的浸入。而當(dāng)前華東和華南的庫存依舊處在絕對高位，后續(xù)觀察現(xiàn)貨價是否會進(jìn)一步下降。

對于需求端，我們需要判斷，當(dāng)前貿(mào)易商玻璃庫存消耗，是否會出現(xiàn)中游下游冬儲或者集中性的備貨需求。我們預(yù)計(jì)，對于下游而言，明年的需求預(yù)期走弱，同時節(jié)后存在庫存的絕對壓力，下游出現(xiàn)類似三季度的集中備貨可能性不大；玻璃廠，淡季臨近、庫存存壓，再去調(diào)漲價格的可能性也不大；因此總體玻璃庫存難以去化，價格重心預(yù)計(jì)繼續(xù)下移。

而傳出，部分玻璃廠注冊倉單的消息，理論上前期我們提到玻璃廠部分價格已經(jīng)貼水于期貨1420的價格，在預(yù)期未修正的前提下，注冊倉單的可能性較高；如倉單兌現(xiàn)，01的接貨意愿又較弱的情形下，后續(xù)盤面貼水于現(xiàn)貨的幅度預(yù)計(jì)加大。因此，后續(xù)我們需要持續(xù)關(guān)注倉單實(shí)際注冊數(shù)量以及下游的采購意愿。當(dāng)前，冷修有限，需求無修正預(yù)期，現(xiàn)貨價格繼續(xù)下行，上有倉單注冊風(fēng)險壓制，玻璃預(yù)計(jì)偏弱，策略上選擇1380-1420逢高做空。

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