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萬順新材全資孫公司安徽中基與寧德時代簽訂《合作框架協議》，在2023年1月1日至2026年12月31日期間，安徽中基承諾向寧德時代供應鋰電鋁箔，最低供貨量為32萬噸，最終供應量及價格按照雙方后續具體訂單為準。

與優質客戶深度合作

4年電池鋁箔合作框架協議，深度合作優質客戶。作為電池鋁箔的后起之秀，2018年公司就前瞻性布局電池鋁箔行業。目前公司在產電池鋁箔產能4萬噸，在建產能3.2萬噸。公司另擬募資不超過17億元，投建10萬噸動力及儲能電池鋁箔領域，持續發力電池鋁箔領域。隨著10萬噸新產能的落地，我們預計公司電池鋁箔產能有望從目前的4萬噸增長至17.2萬噸。此次合作協議的簽訂，標志著寧德時代對公司鋰電鋁箔質量和生產能力的認可，進一步驗證了公司在新能源汽車動力電池用鋁箔領域的競爭力。

縱向一體化布局電池鋁箔領域

鋰電鋁箔供需格局較好，鈉離子電池有望為行業提供新的需求增量。在2022年動力電池需求高景氣度的情況下，公司領先同行率先投產。我們預計今年公司電池鋁箔出貨量在3萬噸，位居行業前三。需求端，由于鈉離子正負極均用鋁箔，因此鈉離子電池相比鋰電池，單Gwh對鋁箔需求量呈翻倍態勢。隨著鈉離子電池投產步入倒計時，公司有望持續受益。

鋁箔龍頭再出發，縱向一體化布局電池鋁箔領域。公司深耕鋁箔行業多年，通過并購及增資擴產，已經形成從鋁板帶(鋁箔坯料)到鋁箔、再延伸到涂碳箔縱向一體的鋁加工產業鏈條。鋁板帶：公司加快上游原材料布局，投資11.922億元設立四川萬順中基鋁業，規劃13萬噸鋁板帶項目(其中，電池鋁箔坯料8萬噸)，進一步降低成本。電池鋁箔：公司遠期電池鋁箔合計17.2萬噸，電池正極箔下游客戶包括寧德時代、寧德博發、多氟多、欣旺達、優箔良才、湖州天豐等。涂碳鋁箔：為了提升電池鋁箔附加值，公司今年4月收購深圳宇鏘，布局電池鋁箔深加工領域。目前深圳宇鏘現有產能3700噸，開始籌建5萬噸項目，其中一期2.5萬噸預計2023年投產。

布局復合銅箔具備業務協同優勢

公司功能性薄膜主要發力食品藥品包裝、光伏背板等高阻隔膜領域。2021年底公司高阻隔膜材料生產基地投產，預計2024年達產。高阻隔膜生產基地規劃光電領域新型顯示元器件用高阻隔膜材料600萬平方米，食品醫藥包裝用高阻隔膜材料1200噸。目前公司開發的應用于便攜式光伏產品的高阻隔膜已開始供應下游光伏板廠商。另外，為滿足全球綠色低碳循環發展趨勢對包裝材料的要求，公司開發出可回收單一材料(PP)、耐蒸煮的透明高阻隔膜也開始供應客戶。復合銅箔正在送樣中。功能性薄膜需要綜合應用磁控濺射、真空蒸鍍、涂布復合、精密切割等先進技術，設備也需要從日韓、德國等國進口。公司擁有多條磁控濺射設備及電子束鍍膜設備等多套核心設備。在復合銅箔制造方面，具備技術、設備和業務協同等優勢，目前已經送樣給下游電池企業，持續配合客戶放大卷長進行驗證。

投資建議

考慮到鋁價影響2022年Q3業績以及涂碳鋁箔2024年的放量，我們預計公司2022/2023/2024年凈利潤分別為2.31億元/3.75億元/5.09億元，對應2022-2024年PE分別為36/22/16X，維持公司“買入”評級。

標簽： 深度合作 磁控濺射