當(dāng)經(jīng)濟(jì)的三駕馬車(chē)，出口和投資在2022年已形成高基數(shù)，穩(wěn)增長(zhǎng)的主題之下，內(nèi)需自然升級(jí)為重要抓手。

此前結(jié)束的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議多次強(qiáng)調(diào)信心、預(yù)期的重要性，發(fā)展是第一要?jiǎng)?wù)，更加注重?cái)U(kuò)內(nèi)需。

【資料圖】

全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)回落之下，2023年的A股投資有哪些可以值得把握？又有哪些要避讓的“坑”？近日，天風(fēng)證券首席策略分析師劉晨明接受了《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者的專(zhuān)訪(fǎng)。

擴(kuò)大內(nèi)需是中長(zhǎng)期戰(zhàn)略

2022年12月14日，《擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略規(guī)劃綱要(2022-2035年)》印發(fā)；12月15日，《“十四五”擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略實(shí)施方案》發(fā)布。

提起擴(kuò)大內(nèi)需，相信很多投資者會(huì)率先想起2008年的“四萬(wàn)億計(jì)劃”。回顧以往，曾在1998年、2008年、2015年都曾重點(diǎn)提及擴(kuò)大內(nèi)需戰(zhàn)略，外需下行壓力增加是共同的特征。

劉晨明向記者表示：“擴(kuò)大內(nèi)需、雙循環(huán)的概念可以追溯到2020年，當(dāng)時(shí)正值疫情重創(chuàng)、全球供應(yīng)鏈?zhǔn)虻榷嘀貕毫Γ稽h的二十大開(kāi)始把‘?dāng)U大內(nèi)需’置于供給側(cè)之前，這次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議也延續(xù)了這一說(shuō)法——可以看到擴(kuò)內(nèi)需是一個(gè)中長(zhǎng)期的戰(zhàn)略選擇?！?/p>

與此同時(shí)，劉晨明認(rèn)為，短期來(lái)看，由于內(nèi)生周期所處的位置，想要立竿見(jiàn)影、賦能短期穩(wěn)增長(zhǎng)并不容易。內(nèi)需=消費(fèi) 有效投資 產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)(高質(zhì)量供給)，其中消費(fèi)和有效投資中的一部分，短期可能比較難上量，因?yàn)橄M(fèi)是復(fù)蘇滯后項(xiàng)，地產(chǎn)基建投資本輪內(nèi)生彈性比較小。所以可能要等到內(nèi)生周期見(jiàn)底(地產(chǎn)企穩(wěn)、庫(kù)存周期消化)，到時(shí)候相關(guān)板塊的機(jī)會(huì)更好。在這之前，擴(kuò)內(nèi)需中的產(chǎn)業(yè)鏈升級(jí)(高質(zhì)量)對(duì)應(yīng)的方向更為確定。

消費(fèi)可能小碎步向上

疫情防控更加精準(zhǔn)后，消費(fèi)動(dòng)能可能快速釋放，沉寂多時(shí)的大消費(fèi)板塊，會(huì)王者歸來(lái)嗎？與之相伴的是，市場(chǎng)不乏2023年大消費(fèi)將迎戴維斯雙擊，并取代新能源重回?zé)衢T(mén)賽道之聲。

對(duì)此，劉晨明介紹道：“我們對(duì)消費(fèi)的判斷跟大盤(pán)的節(jié)奏基本一致，而大盤(pán)的走勢(shì)又直接取決于總量經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇情況?！?/p>

在他看來(lái)，消費(fèi)板塊是典型的順周期，并且從歷次穩(wěn)增長(zhǎng)過(guò)程來(lái)看，往往是基建地產(chǎn)先發(fā)力，實(shí)體部門(mén)生產(chǎn)復(fù)蘇，居民可支配收入提高或者至少是預(yù)期提高，才會(huì)看到消費(fèi)數(shù)據(jù)的明顯改善。換言之，消費(fèi)板塊的景氣是以經(jīng)濟(jì)短周期見(jiàn)底為前提的。從目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存、地產(chǎn)周期、海外需求周期來(lái)看，見(jiàn)底時(shí)間可能在明年中。因此，從現(xiàn)在到明年中，消費(fèi)大概率是伴隨弱復(fù)蘇預(yù)期小碎步向上，等到中美經(jīng)濟(jì)共振向上趨勢(shì)形成前后，有望看到大級(jí)別機(jī)會(huì)。

另外，劉晨明認(rèn)為，主題賽道明年也并不是沒(méi)有機(jī)會(huì)，一些景氣度確定性相對(duì)比較高、并且前期交易擁擠度消化比較充分的賽道依然有機(jī)會(huì)，比如新能源里的海風(fēng)等。

國(guó)家安全概念是熱門(mén)賽道

黨的二十大著重提出“中國(guó)式現(xiàn)代化”，將“科技強(qiáng)國(guó)”改為“制造強(qiáng)國(guó)”，國(guó)家安全與科教興國(guó)被首次獨(dú)立成章。

劉晨明認(rèn)為，“安全”是二十大報(bào)告中最高頻的詞匯之一。復(fù)盤(pán)A股近20年產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)的過(guò)程，可以看到，產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)往往跟隨于產(chǎn)業(yè)周期，而產(chǎn)業(yè)景氣則直接取決于政策方向。從這個(gè)角度來(lái)看，國(guó)家安全概念很有希望成為未來(lái)幾年的賽道投資主線(xiàn)。

具體來(lái)看，對(duì)應(yīng)的方向包括國(guó)防安全、半導(dǎo)體等核心技術(shù)攻關(guān)、信息安全、糧食與能源安全、其他前沿技術(shù)的全球競(jìng)爭(zhēng)力。其中有部分和科教興國(guó)的概念重合，也是明年的主推方向。國(guó)家安全主題下對(duì)應(yīng)內(nèi)需、自身景氣周期向上的細(xì)分賽道可以重點(diǎn)關(guān)注，比如信創(chuàng)、半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)療器械、機(jī)床設(shè)備、稀土。

醫(yī)藥布局兩大方向

四季度末，坐冷板凳多時(shí)的醫(yī)藥股，終于恢復(fù)了昔日的火熱，先后演繹了政策的過(guò)分悲觀預(yù)期修復(fù)；疫情防控演繹下的抗疫線(xiàn)拉動(dòng)。新冠概念類(lèi)、中藥類(lèi)等醫(yī)藥股成為市場(chǎng)上最耀眼的明星。

伴隨防疫政策不斷優(yōu)化，2023年，醫(yī)藥有哪些投資主線(xiàn)可以挖掘？

劉晨明認(rèn)為，股債收益差歷史序列來(lái)看，醫(yī)藥板塊在今年年中一度觸及了-2X標(biāo)準(zhǔn)差的極端位置，目前回到-1X~-2X標(biāo)準(zhǔn)差之間，仍然處在一個(gè)比較低的位置。另外，歷史數(shù)據(jù)回溯來(lái)看，醫(yī)藥板塊屬于公募基金定價(jià)權(quán)相對(duì)較強(qiáng)的行業(yè)之一，即公募基金一旦加倉(cāng)醫(yī)藥，就可能出現(xiàn)比較明顯的超額收益。當(dāng)前公募醫(yī)藥超配比例處在過(guò)去十年最低水平，三季度醫(yī)藥商業(yè)、化學(xué)制藥、中藥、生物制品、醫(yī)療器械、醫(yī)療服務(wù)估值分別處在2009年以來(lái)32.5%、29.2%、10.9%、4.2%、1.2%、0.2%分位。

因此整體來(lái)看，醫(yī)藥板塊已經(jīng)在底部區(qū)域。細(xì)分方向上，明年可以圍繞兩點(diǎn)布局，一是疫情修復(fù)角度，尋找需求端有一定剛性、但今年受疫情影響比較大的方向；二是基于應(yīng)對(duì)長(zhǎng)期人口老齡化趨勢(shì)，近期政策及高層會(huì)議提到的(但可能還未被市場(chǎng)充分認(rèn)知)養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)。具體可以關(guān)注醫(yī)療器械耗材、醫(yī)療IT、醫(yī)療基建、醫(yī)療服務(wù)等。

布局獨(dú)立景氣方向

談起2023年的投資布局，劉晨明先剖析了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。

劉晨明指出，現(xiàn)在主要的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)和市場(chǎng)的分歧還是來(lái)自于宏觀環(huán)境。國(guó)內(nèi)方面，地產(chǎn)刺激了一整年但仍然沒(méi)有走出尋底的階段，疫情的陣痛有多長(zhǎng)目前還是未知數(shù)；海外通脹等壓力交替，對(duì)于出口端和資金面都會(huì)帶來(lái)影響。

具體的A股布局，劉晨明建議，在這種不確定的宏觀環(huán)境下，明年相對(duì)還是更看好獨(dú)立景氣、跟總量經(jīng)濟(jì)關(guān)系不大的方向。指數(shù)層面看好科創(chuàng)50年度級(jí)別機(jī)會(huì)，行業(yè)和賽道看好四個(gè)方向：一、大安全(信創(chuàng)、半導(dǎo)體、軍工、醫(yī)療器械、機(jī)床設(shè)備、稀土)；二、需求端比較確定的海風(fēng)、國(guó)內(nèi)電站大儲(chǔ)；三、政策和產(chǎn)業(yè)端都有催化的5G工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)；四、一些困境反轉(zhuǎn)的方向，比如養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)、港股出行業(yè)、火電、動(dòng)保等。

標(biāo)簽： 國(guó)家安全 醫(yī)療器械 天風(fēng)證券