記者丨李惠琳 編輯丨譚璐

【資料圖】

化債路上，華夏幸福老板王文學(xué)，又拿出新籌碼。

本周，華夏幸福公布“以股抵債”的具體方案：搭建幸福精選、幸福優(yōu)選兩個(gè)平臺(tái)，以其中49%股權(quán)實(shí)施債務(wù)重組，預(yù)計(jì)換取債權(quán)400.39億元。

這是9月華夏幸福首次披露“以股抵債”計(jì)劃的補(bǔ)充。兩個(gè)平臺(tái)包括其物管和代建業(yè)務(wù)資產(chǎn)，可謂誠意滿滿。

數(shù)據(jù)顯示，截至2022年11月30日，華夏幸福及下屬子公司未能如期償還債務(wù)金額（不含利息）累計(jì)664.95億元。

若此次抵債方案奏效，王文學(xué)身上的債務(wù)，能減少七成。

千億籌碼

去年10月啟動(dòng)債務(wù)重組以來，王文學(xué)已經(jīng)在化債路上奔波了一年多。

此次搭建的幸福精選、幸福優(yōu)選平臺(tái)，資產(chǎn)質(zhì)量較好。

前者主要是物管平臺(tái)，包含三家公司：幸福基業(yè)100%股權(quán)、深圳伙伴產(chǎn)業(yè)服務(wù)60%股權(quán)、蘇州火炬創(chuàng)新51%股權(quán)。

后者主要是代建及部分物管平臺(tái)，包含華夏幸福產(chǎn)城(北京)運(yùn)營、北京幸福安基等6家公司100%股權(quán)。

華夏幸福預(yù)測(cè)，兩個(gè)平臺(tái)的估值分別為500億元和521.4億元，合計(jì)超千億，將以八折或七五折的價(jià)格實(shí)施債務(wù)重組。

值得一提的是，王文學(xué)拿來抵債的兩個(gè)平臺(tái)，本是華夏幸福探索出來的新活法。

今年7月，華夏幸福宣布，全面轉(zhuǎn)型為“產(chǎn)業(yè)新城服務(wù)商”，大力發(fā)展輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)，做乙方賺服務(wù)費(fèi)。

其中，被納入“幸福優(yōu)選”的公司之一幸福安基，是今年8月才成立的代建公司，兩個(gè)月就拿下三個(gè)代建項(xiàng)目。

相比地產(chǎn)開發(fā)，物業(yè)和代建的收入相對(duì)穩(wěn)定，具有一定抗周期性，是華夏幸福的重要現(xiàn)金流補(bǔ)充。按照原計(jì)劃，華夏幸福將在“2022-2023年完成債務(wù)重組，2022-2025年完成全面轉(zhuǎn)型。”

如今為了化債，王文學(xué)把底牌都亮出來了。不過，對(duì)于其千億估值的說法，外界持懷疑態(tài)度。

從幸福精選三家企業(yè)的業(yè)績(jī)來看，2021年的營收共計(jì)36.41億元，凈利潤2.3億元，凈利率6.3%。而在2022年前三季度，營收共21.4億元，凈利潤4887.4萬元，凈利率2.3%，整體盈利能力呈下滑趨勢(shì)。

而且，三家企業(yè)合計(jì)管理面積不到2萬平方米，對(duì)應(yīng)500億的估值有點(diǎn)偏高。對(duì)比之下，面積接近的融創(chuàng)服務(wù)，總市值才130億元左右。

無奈選擇

債務(wù)重組能否成功，還取決于債權(quán)人的意愿。

境外債方面，目前持有華夏幸福的境外美元債券本金總額84.14%的持有人(存續(xù)總額為49.6億美元)，已簽署境外《重組支持協(xié)議》， 其中13.15億美元的本金持有人，選擇將債權(quán)的部分份額通過以股抵債受償。

這意味著，僅有27%的本金持有人愿意接受以股抵債，仍有超過三分之二的人對(duì)此方案抱有顧慮。

在匯生國際融資總裁黃立沖看來，海外債權(quán)人的妥協(xié)，更多是無奈的選擇。

他向《21CBR》記者解釋，過去國內(nèi)政策只允許內(nèi)地房企簽訂維好協(xié)議，不允許對(duì)境外公司提供資產(chǎn)擔(dān)保，華夏幸福的海外債權(quán)人沒有什么選擇，甚至無法申請(qǐng)清盤A股公司。

“他們主要關(guān)注最后能收到多少現(xiàn)金，現(xiàn)在是能收多少是多少”。

為了鼓勵(lì)債權(quán)人盡早換股，華夏幸福設(shè)置了“早鳥期”，2022年12月31日前選擇債務(wù)重組的債權(quán)人，能以七五折的價(jià)格以股抵債。

同時(shí)，華夏幸福明確了“退股”路徑：后續(xù)將推動(dòng)換股平臺(tái)資本運(yùn)作，包括“幸福精選”平臺(tái)獨(dú)立上市、將平臺(tái)股權(quán)以現(xiàn)金出售等。

為保障換股平臺(tái)的盈利能力，華夏幸福計(jì)劃以兩大平臺(tái)不超過30%的股權(quán)，實(shí)施員工股權(quán)激勵(lì)。

當(dāng)然，也有解鎖條件，華夏幸福提出兩個(gè)要求：

一是員工忠誠度。激勵(lì)對(duì)象持續(xù)任職至2023年1月、2024年1月、2025年1月，可分別將解鎖30%、30%和10%的激勵(lì)股權(quán)。

二是業(yè)績(jī)目標(biāo)。2023年3月1日前實(shí)現(xiàn)境內(nèi)外債券轉(zhuǎn)股金額分別達(dá)到30億元、15億元，解鎖10%激勵(lì)股權(quán)；2024年3月1日和2023年3月1日分別實(shí)現(xiàn)經(jīng)營業(yè)績(jī)20%年化增長，凈資產(chǎn)50%的增長幅度，可分別解鎖10%激勵(lì)股權(quán)。

該方案雖在董事會(huì)上獲得通過，但遭到中國平安派出的董事孟森的反對(duì)，認(rèn)為“股權(quán)激勵(lì)方案的合理性不足”。最終結(jié)果如何，需要經(jīng)過12月30日召開的臨時(shí)股東大會(huì)的審批。

多方自救

化債一年多，王文學(xué)身上的債擔(dān)正逐步減輕。

截至今年11月30日，總計(jì)2192億元的金融債務(wù)，已有1265.57億元簽約實(shí)現(xiàn)重組，相應(yīng)減免債務(wù)利息、豁免罰息114.19億元。

剩余債務(wù)重組若能順利完成，王文學(xué)就能暫時(shí)喘口氣。

“要徹底脫困，還需要采取積極有效的自救方案和行動(dòng)，同時(shí)積極爭(zhēng)取政府和銀行的支持。”中國豪宅研究院院長、城市運(yùn)營專家朱曉紅向《21CBR》記者表示。

王文學(xué)也在積極探索多種償債路徑。

12月1日，證監(jiān)會(huì)恢復(fù)上市房企再融資后第三天，華夏幸福迅速嘗試融資補(bǔ)血，擬向不超過35名特定投資者非公開發(fā)行股票，募集資金用于保交樓、償還債務(wù)等。

易居研究院智庫中心研究總監(jiān)嚴(yán)躍進(jìn)提到，華夏幸福作為最早出險(xiǎn)的房企，披露再融資計(jì)劃是一次大膽的試探，也說明其正在走出危機(jī)，若能募資成功，對(duì)后續(xù)穩(wěn)健發(fā)展具有很強(qiáng)的支持作用。

此外，出售資產(chǎn)的動(dòng)作也沒停。按照去年披露的債務(wù)重組計(jì)劃，華夏幸福計(jì)劃出售資產(chǎn)回籠約750億元，帶走金融債務(wù)約500億元。

最近一次出手是在12月8日，華夏幸福計(jì)劃向廊坊市大廠回族自治縣國宏運(yùn)營管理公司轉(zhuǎn)讓4項(xiàng)資產(chǎn)，總價(jià)為6.93億元。

面對(duì)數(shù)百億債務(wù)，王文學(xué)要想翻身，長路漫漫。

標(biāo)簽： 華夏幸福老王 以股抵債400億 華夏幸福 以股抵債