如果說過去以 10 年為限，可見證一個行業扶搖直上而后又從頂端跌落、漸無音跡，那么在時至今日高速運轉變化的世界中，這個期限已縮短至 5 年。

僅僅只需 5 年，我們便可親歷一個行業新生崛起，被資本視為不可錯過的風口，然后轉眼間不過短短一年多左右的時間，行業風頭由盛轉衰。并伴隨著其他行業的興起，進入資本不再關懷的「冷宮」。

(資料圖片僅供參考)

它們有的還活著，仍服務于大眾，只是不再受到資本的關注；有的則在新事物中擠壓中漸漸沒了一席之地，落寞于江湖。

起伏變化的一切，或許是因為科技進步加速行業更迭的進程，或許是因為不可控的突發性事件改變了整個社會生活，又或許是資本市場本就為逐利而來，等不了太久。

在事物興衰交替的變動之間，我們查看、探究、反省，避免重復前人走過的彎路。

IT 桔子以 2018 年至今 （數據截止至 2023 年 4 月 30 日） 近 5 年時間為限，盤點這一時期資本正在逃離或者曾經紅極一時，如今創投圈逐漸沒了聲量的行業。選擇以 2018 年作為一個時間界限，一則代表了最近 5 年各行業變動的最新情況；二則自 2014 年「雙創」以來，多個行業的投融資交易高峰或者頂峰均出現在這一年，高峰發展過后的情況如何值得探究；最后，2018 年為正常年份和疫病突發年份的切割點，資本對一些行業的前后態度變化如何也可窺探一二。

本文選取上述行業逐一進行分析，細述近 5 年行業變動情況。

（注：本文僅針對各行業一級市場投融資交易，IPO 上市融資、并購、基石輪融資交易不包括在內；投融資交易地區為中國）

美容護理：多家資本投資停留在 2021 年

IT 桔子數據顯示，國內美容護理行業在 2018 年——2021 年期間投融資交易數量及金額均處上升趨勢并在 2021 年達到頂峰，該年投融資交易數量為 139 起，交易金額為 146.36 億元。美容護理行業在這一時期的發展，與國民消費水平提升、國潮國貨受追捧以及國貨品牌自身營銷宣傳等均有較大關系。

在此階段，國內美容護理行業火熱非凡，具體表現在三方面:

一，行業成立創辦公司的數量大大增加，并誕生一批國貨品牌；

二，各美妝護理產品大受追捧，不斷刷新各品牌在各大節日創造的銷量神話；

三，眾多資本入局，包括并不限于風投機構和國內巨頭公司，助推行業交易數量及金額創新高。

不過自 2021 年之后，國內美容護理行業迎來大降溫，一方面行業內各品牌銷量下降，消費低迷，另一方面資本投融資交易大幅減少，交易數量及金額均不及 2021 年的一半。行業內多年支持的投資者諸如紅杉資本中國、高瓴資本、經緯創投等已暫停投資，投資交易停留在 2021 年，此后未有投資出手。

房屋租賃：行業爆雷不斷，資本逃離

房屋租賃行業曾在 2017 年、2018 年間發展聲勢浩大，引來多方資本加入，巨額交易頻現。例如 2017 年 1 月全產業鏈房產服務平臺「鏈家」宣布，融創中國通過間接全資附屬公司向鏈家增資 26 億元獲其 6.25% 的股權；2018 年 1 月長租公寓服務平臺「自如」獲得 40 億元融資，投資方包括紅杉資本、騰訊、華平投資、源碼資本、融創中國、泛大西洋投資等。

被視為市場規模巨大、前景廣闊的租房平臺被資本寄予厚望，2019 年房屋租賃行業投融資交易已上升至百億級規模，拿到資本 339 億元的融資。不過隨后行業發生爆雷倒閉潮，有數據顯示 2020 年爆雷長租公寓達 26 家，行業內知名企業「蛋殼公寓」也被爆出現財務危機、出現全國大面積解約和維權事件；2022 年「國內長租公寓第一股」青客公寓申請破產。

事實上早在 2017 年便已有企業發生爆雷事件，行業內盛行的「高收低租、短債長投」模式已顯隱患，但彼時行業正處上升期，大家不以為意。真正助推行業企業走至崩塌邊緣是突發的疫情，在大規模買房裝修投入大量資金之后，大量企業因封控導致空置率上升、資金流轉不通，進而發生資金鏈短缺倒閉。爆雷潮的出現，此前積極的資本態度發生大轉變，2020 年、2021 年行業投融資交易事件均為 3 起，2022 年交易數量雖有上升，但交易金額僅為 1.19 億元。2023 年 1——4 月，行業交易數量及金額為 0。

連鎖面館：成長性配不上高估值

另一個曾被資本多番投資的連鎖面館，近兩年也出現疲態。IT 桔子數據顯示，2021 年行業投融資交易數量及金額在達到頂峰后，資本一反之前積極的投資態勢，投資熱情減退。2022 年行業投融資交易數量跌落至 7 起，交易規模跌落至 14 億元。2023 年 1——4 月行業僅有 1 家企業獲投。

此前，面館被創投圈視為街邊小生意，原本不是資本關注的對象，但以和府撈面為代表的創新細分品類面館，打破傳統面館固有的印象，高客單價、溢價高、連鎖精品化定位再加上可快速復制的商業模式，成功吸引資本入局。和府撈面之后，五爺拌面、馬記永、張拉拉、陳香貴等連鎖面館也獲得資本融資，入局的資本包括紅杉資本中國、凱輝基金、源碼資本、金沙江創投、騰訊投資、中金資本等。

不過伴隨著長時間的封控管理，入局者眾多，面館的故事似乎不再那么動人。而在這個過程中，資本也逐漸「清醒」，面館的成長性與高估值不匹配，轉身投資其他行業。

視頻/直播：資本投資降溫

視頻/直播行業在短視頻文化及直播風氣盛行中發展壯大，行業公司包括并不限于培養網絡紅人的 MCN 機構、創意內容短視頻制作公司、視頻直播公司、短視頻內容分享平臺等。

IT 桔子數據顯示，2018 年視頻/直播行業投融資交易事件為 84 起，交易規模達 251.56 億元。這一年，行業內億元級別事件超 20 起，代表性事件有游戲直播平臺「斗魚」于 2018 年 3 月獲騰訊獨家投資的 6.3 億美元融資，短視頻內容分享平臺「快手」在 2018 年 4 月獲得 4 億美元融資。

然而伴隨著行業競爭加劇、行業發展天花板已顯以及行業公司的倒閉、被收購等多重原因下，資本投資力度逐年減少。2018 年——2022 年，行業投融資交易事件由 84 起縮減至 16 起，交易金額由 251.56 億元縮減至 6.86 億元。

大眾健身：線上線下雙重創，資本出逃

大眾健身行業在健身房、私教課程的發展之下從一個口號變成一門生意。伴隨著國民對健康生活訴求的提升、線下健身房的普及等多重因素，在大眾健身企業飛速狂奔時刻，資本為其添火助力。2018 年大眾健身行業迎來高光時刻，行業投融資交易事件達 40 起，交易規模達 25 億元，樂刻運動、隱瑜伽等一批健身企業獲得融資。

線下健身企業發展的同時，以Keep、每日瑜伽、TT 直播健身等為代表的線上健身企業也開始成長起來，拿到資本首筆融資。在疫病發生之后，線下健身企業開業無望之后，紛紛轉線上，此前的線上企業也有一批已成為行業頭部企業，在夢想未幻滅之前資本仍就看好行業發展，并在 2021 年向該行業注資 64 億元。但之后，線下健身房倒閉的企業比比皆是，線上頭部健身企業 TT 直播健身被爆跑路、悅跑圈下架，線上線下雙重創之下，資本減少了對該行業的投資。

網約車：資本于觀望中減少投資

2012 年由滴滴、快的展開的打車補貼大戰，正式拉開網約車的序幕。這個新興的行業在社會出行的廣大需求中、互聯網+的生態中，成功擊中資本的心房。在滴滴占領多個地區市場的過程中，滴滴身后已經聚集紅杉資本中國、淡馬錫 Temasek、高瓴投資、金沙江創投、騰訊、經緯創投、阿里巴巴等一批頂尖機構。

快速發展的滴滴，令人眼紅，也令人心動，一時間多個網約車平臺上線，擠不進去投資頭部企業的資本也在尋找其他新生力量。于是曹操出行、T3 出行、嘀嗒出行等一批企業進入資本的視線，并迅速崛起。2018 年網約車行業投融資事件 40 起，獲得 176.8 億元融資，單筆事件融資金額高達 4.4 億元，遠超其他行業。

發展得太快也未必是一件好事。在入局者增多，競爭激烈，以及網約車司機負面新聞事件不斷的情況下，網約車行業整頓時刻來臨。2019 年 5 月，交通運輸部、中央宣傳部等十二部門發布《關于印發綠色出行行動計劃 （2019-2022 年) 的通知》，通知提到加快推進網約車平臺公司、車輛及駕駛員合規化進程。此后，又有多個政策下發出臺，網約車行業發展受到限制。

本就競爭激烈，再加上政策實行，多家企業盈利無望、虧損之后倒閉，觀望的資本也在現實境況中慢慢減少對網約車行業的投資。

社交電商：風口急轉直下，熱潮冷卻

社交電商曾在拼多多的崛起發展與社區生鮮的興起中，被資本瘋狂押注。2018 年拼多多獲得 13.69 億美元融資，這是拼多多獲得的第 6 筆融資，憑借「砍一刀」在親朋好友間分裂廣泛傳播的拼多多很快出圈。這個 2015 年上線的購物平臺，短短 3 年間迅速崛起，吸引 3 億元用戶使用，在這個過程中紅杉資本中國、騰訊、凱輝基金、高榕資本等出手投資該企業。

同樣在 2018 年，社區團購電商平臺「蜜橙生活-同程生活」獲得首筆近千萬元種子輪融資。于是在這兩種一個盛行、一個興起的新事物中，社交電商引來資本投資熱潮，2018 年行業投資交易事件 30 起，交易金額 106 億元，創造歷史。2019 年行業投融資交易事件增多，資本大力投資行業間初創企業，都希望能打造下一個「拼多多」。

不過隨著社交電商購物平臺流量見頂、獲客困難，社區生鮮電商行業無序競爭引發行業倒閉死亡，沒了新故事的社交電商行業難再獲資本注意。2022 年至今行業間僅發生 2 起投融資交易事件，融資規模為 0.08 億元。

長音頻：故事很好，盈利堪憂

以喜馬拉雅、懶人聽書、蜻蜓 FM 等代表長音頻企業興起的「耳朵經濟」，聽眾多、受眾廣、內容多樣且付費模式燃起資本希望，引來多方勢力入局押注。2018 年喜馬拉雅獲得 10 億元融資、懶人聽書獲得 2 億元融資、蜻蜓 FM 獲得數億元融資，行業吸引 IDG 資本、真格基金、啟明創投、金沙江創投、SIG 海納亞洲等投資。

與此同時，互聯網巨頭們也在搶占市場。騰訊 2020 年上線「微信聽書」，字節跳動在 2020 年推出「番茄暢聽」。但被資本看好的長音頻并不被市場買賬，以市場份額排名第一的喜馬拉雅為例，公司長期虧損，支出成本遠大于收入總和，并且多次上市折戟之后，部分股東退出，資本對長音頻賽道熱情下降，轉身擁抱其他行業。

共享辦公：美夢破滅，少有問津

因「共享經濟」盛行，發展起來的共享辦公企業，2018 年頗受資本歡迎，這一年行業企業包括 WeWork China、優客工場、Bee+等均獲得資本投資。盡管這些企業成立時間不過短短兩三年，但并不妨礙資本將巨額融資投資它們，2018 年行業融資規模近百億元。但之后自主創業勢頭減弱、疫病帶來的封控以及眾多中小公司的倒閉，共享辦公經濟遭到重創，資本也不再重資投資該行業，2020 年至今行業投融資交易事件僅 2 起。

二手車交易：交易低迷，難獲融資

以瓜子二手車為代表發展起來的二手車行業，曾吸引阿里、騰訊以及一批風投機構入局投資，但在疫情前的 2018 年二手車交易低迷情況已顯現，加上疫情的影響，二手車交易行業受到重創，資本迅速逃離，2022 年至今行業僅發生 2 起投融資交易事件。

智能快遞柜：盈利太難，資本不投了

此外，在網購電商平臺高速發展之下，物流行業的衍生物——智能快遞柜行業突出重圍，引來一眾資本押注。2015 年成立的豐巢，成立后 3 年已獲得超 50 億元融資，此后速遞易、中集 e 棧、云柜等接連成立搶占市場。不過隨著電商發展放緩、快遞柜投入與利潤不成正比之下，行業被資本打上「不賺錢、盈利難」的標簽，淡出了資本的視線。

行業間新生崛起的細分賽道、資本轉身投資的新行業，每一個新事物、新現象的出現背后意味著，與之相反的舊事物正在走向衰退的路上。創投圈中資本每投向一個新「風口」，就有一個舊「風口」離資本遠去。

它們或許還有崛起的機會，但于資本而言需要有新故事了。

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