成立一年多，經過一輪快速的招兵買馬之后，這家券商研究所的營收竟然為負？

這一幕發生在紅塔證券身上。2021年，紅塔證券在披露主營業務業績時，單列了證券研究業務、也就是研究所的經營情況。不過有趣的是，2021年，紅塔證券研究業務實現營業收入竟然是-32.62萬，先不談在成本支出之下的虧損，連營業收入都為負值的確罕見。

招兵買馬的研究所營收為負

根據紅塔證券年報，2021年，公司實現營業收入67.34億元，同比增長20.57%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為15.76億元，同比增長11.54%。

經營整體向好的背后，紅塔證券的各個主營業務經營有所分化。公司的信用業務、資管業務、私募投資業務、投行業務盈利增加，但公司的經紀業務、基金管理業務、證券研究業務、自營業務盈利均出現下降。

而在上述分項業務中，最值得關注的則是紅塔證券的證券研究業務，該項業務2021年實現的營業收入為-32.62萬元，營業成本為1223萬元。令人關注的是，拋開紅塔證券1223萬元的支出，其營業收入本身也是負值。

對于這一數據，紅塔證券回復稱，是因為有一個租房費用的利息支出，按照新的準則，確認到了營業收入里面。

這意味著過去一年，紅塔證券研究所創造的營收，不過百萬左右。2021年紅塔證券獲取的基金分倉傭金為169.85萬元，在行業中屬于相對倒數的位置。而龍頭大哥中信證券，2021年獲得的基金分倉傭金為16.67億元，兩者完全不在一個數量級上。

而2020年宣布成立的紅塔證券研究所，在成立之初就開始學習其他中小券商同行，在市場上大肆招兵買馬，這意味著，在營收的創造上，紅塔證券研究所也被寄予了厚望。

2020年8月3日，紅塔證券發布公告，董事會審議通過了7項議案，其中一項受到資本市場關注的，就是公司計劃在上海新設研究所，專門履行賣方研究業務的拓展與管理職業。這是紅塔證券正式宣告進入賣方研究所的賽道。

至2020年11月，其人員籌備已經初具規模。彼時，前華創證券研究所副所長兼大宗組組長任志強、前粵開證券研究院院長李奇霖已經注冊備案在了紅塔證券，并分別擔任紅塔證券研究所的所長、紅塔證券研究所副所長兼首席經濟學家。同時，二人分別帶了其研究團隊成員一起入職。

此外，前中信建投輕工行業首席分析師花小偉、前西南證券機械行業首席分析師倪正洋亦加入了紅塔證券。彼時，紅塔證券研究所招兵買馬、迎頭趕上的輿論甚囂塵上。

但好景不長，前述幾位市場關注的所長任志強、首席花小偉和倪正洋，入職紅塔證券3個月左右，便在2021年1月至2月先后離開紅塔證券，并加入德邦證券。此前傳聞將加盟紅塔證券的分析師也并未如數到崗，如前國泰君安策略分析師吳開達直接去了德邦證券研究所，前東吳證券傳媒行業分析師崔世峰離職后亦先去了德邦證券，后在一年內跳到了中信建投。

一系列快速的人事變動，讓紅塔證券研究所頗有“出師未捷身先死”的味道。

薪資從“高配”到“低配”

對于二級投研圈的人來說，一件眾所周知的事是，新成立的研究所想要快速在資本市場突圍，就需要從其他券商中高薪“挖”來知名的分析師，從而快速將研究所的影響力、營收雙雙做起來。

紅塔證券一開始或許也是這么打算的。彼時，有紅塔證券工作人員對21世紀經濟報道稱，公司對研究所的業務比較支持，錢能給到位，辦公場所也提供得較不少其他部門來說更為充裕。

據媒體報道，2020年底，在紅塔證券研究所社會招聘的薪酬欄，給行業首席開出的月薪區間在8-15萬元，取得買方傭金還有相當比例的提成。而這樣的薪酬體系，在當時的研究所薪資待遇中，屬于“高配”。

但從最終的發放結果來說，或許上述高配只是“空頭支票”。

根據紅塔證券2020年、2021年年報，2020年，公司的證券研究業務沒有營業收入，但產生了277.67萬元的營業成本；2021年，公司的證券研究業務實現營業收入為-32.62萬元，發生的營業成本為1223.48萬元。

而截至2022年4月19日，紅塔證券在證券業協會上登記注冊的證券投資咨詢(分析師)人員共有42名，公司年報則稱，目前證券研究所共有分析師20位。

假設上述營業成本均用于對研究所人員的薪酬發放(實際發放數可能更少)、而上述登記注冊的分析師為全部研究所員工(實際研究所員工更多)，那么紅塔證券研究所員工的平均薪酬為23.99萬元/年，這一平均值的實際數值可能更小。

而基于2021年年報，此前招聘過程中為行業首席開出8-15萬月薪，兌現可能性也較小。畢竟，2021年的研究所營業成本，只夠招聘6個180萬底薪的行業首席。

相對較有名氣的分析師的離開，帶來的結果是，2021年，紅塔證券的基金分倉傭金僅有169.85萬元，而接收了這些分析師的德邦證券，2021年基金分倉傭金為6856.30萬元。

而根據數據，2020年，紅塔證券研究所的基金分倉傭金為249.87萬元，德邦證券的基金分倉傭金為679.14萬元。過去一年，紅塔證券研究所顯然被曾經的“同僚”德邦證券甩開了。

對于紅塔證券來說，亦顯然不想走“挖人”并快速突圍的中小券商研究所崛起的模式。

在2021年的年報中，紅塔證券介紹證券研究所時稱，證券研究所圍繞買方研發服務體系的重新建立、資源整合，重點加強公司內部協同工作。

當被問及，對研究所的戰略定位上是否會像天風證券一樣，用“挖人”做大研究所、并帶動其他業務發展時，紅塔證券回復稱，“因為我們比較小，研究所成立也比較晚，和頭部的券商及研究所定位不太一樣，我們還是聚焦在中小券商發展的路徑上，還是以做好買方研發服務體系為主。”

標簽： 紅塔證券 營業收入 德邦證券