北京時間2022年9月2日星期五，港交所權益披露系統的最新信息顯示，“股神”巴菲特旗下的伯克希爾哈撒韋及能源公司，于9月1日再度減持比亞迪股份(1211.HK)。上一次減持行動發生在8月24日，減持均價為277.1016港元/股，9月1日的減持價格為262.7243港元/股，兩次減持的股份數量分別為133.1萬股及171.6萬股。上述減持行動之后，巴菲特旗下公司目前仍然持有比亞迪股份2.0714億股。

減持扳機已經叩響開弓沒有回頭箭？

巴菲特對比亞迪港股的交易行動時間跨度相當之長，前后歷時14年，截至目前的累計收益超過30倍。

(資料圖片)

巴菲特此次史詩級投資活動并非一路坦途，其中最大的挑戰發生在2009年10月股價階段性見頂之后的大幅回落。比亞迪股份從86.569港幣/股一路下跌至2011年9月26日的9.464港幣/股，跌幅高達89%。如此巨大的股價波動和驚人的利潤回吐過程當中，巴菲特的持股一直堅若磐石，沒有出現過任何的波段操作行為。直至11年后的今天，14年前播下的種子終于迎來收獲的季節。

《投資快報》記者注意到，歷史上看，巴菲特很多時候的減持行動都是趨勢性的。以十多年前的中國石油港股投資行動為例，在開啟減持之后，一路越漲越賣，直至完全退出需要信披的主要股東行列。

最近一段時間，巴菲特在美股大舉買入傳統能源公司西方石油，開始大幅削減獲利豐厚的新能源頭寸，這確實是一個很值得投資者注意的重要信號。

“估值高到令人流鼻血”或是減持導火索

關于比亞迪的投資，巴菲特的合伙人芒格在2017年曾有這樣的表述：“比亞迪這筆投資，也是我們早期不可能做的。最初接觸比亞迪的時候，正是比亞迪股價特別低迷的時候，是一只符合格雷厄姆標準的股票。當時的比亞迪已經走出了創業階段，但仍然是一家很小的公司。 ”

格雷厄姆以嚴格的清算價值為基礎保障，以此建立安全邊際，提到這位投資大師，人們經常想到的是“煙蒂股”。

但芒格也表示，比亞迪這筆投資的估值比較難，他說：“我們從中也學到了些東西。在我們最初買入的時候，我們知道，按照當時比亞迪的情況，風險投資應該愿意出三倍的價格。從風投的角度考慮，比亞迪很便宜。我們相信，從風投的角度考慮，比亞迪值得投資，因為王傳福已經做出了一些了不起的成績。 ”

“當時的比亞迪是一只便宜的股票，但是你必須具備和別人不一樣的見識和眼光，才能發現它的價值。”芒格說。

在去年的Daily Journal股東會上，芒格曾提到比亞迪，他說：“我們在持有比亞迪前5年的時候，公司股價基本沒什么漲幅，這兩年開始暴漲，因為他處在非常有利的行業地位。抓住了汽油車向電動車轉型的先機。”

“我很少持有像比亞迪這樣的公司，估值已經高得讓人流鼻血，持有比亞迪我也沒有體系，我也在不斷的學習，我們真的喜歡這家公司，也喜歡它的管理層，我們也傾向于繼續持有。”這場年會發生在2021年2月底，當時比亞迪在港股的PE大概為170倍，這已經是芒格口中“估值高得讓人流鼻血”的公司。

目前，比亞迪的滾動市盈率依然超過100倍。不難看出，高企的估值很有可能是讓巴菲特按下賣出按鈕的直接導火索。

減持效應對市場影響還會持續一段時間

巴菲特對比亞迪港股的持股頭寸是很大的，而港股市場的流動性遠遠不如A股，這也是最近半個月里巴菲特每次賣出的股份數量只占其總持股數較少比例的一個原因。

與此具有可比性的應該還有騰訊控股(700.hk)，持有該股多年的南非大股東在不久前宣布開啟持續性的減倉行動，每個交易日賣出一定的股份數量。

這些重要股東的減持行動都很難一蹴而就，是一個持續相當時間的趨勢性行為。但也正因為此，持續的賣壓可能會在相當長的時間里阻礙相關公司的股價上漲。

當然，這種阻礙的效應也會呈現邊際遞減的情形，隨著時間的推移，二級市場會對減持習以為常，相關公司的估值也回落到更具投資價值的區間，逐漸開始吸引新的做多資金買入，多空雙方重新達成新的平衡。

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