隨著2023年的到來，“中國汽貿第一股”龐大集團去年業(yè)績將落槌。這是一張具有特殊意義的成績單，不僅驗證著龐大集團全年運營水平，而且還關系到公司重整投資人的一場業(yè)績補償。

今年前三季度，龐大集團告虧1.56億元。對比此前重整投資人所作出的3年35億元業(yè)績承諾，差距不僅沒有縮小，而且越來越大。重整投資人今年大概率將觸發(fā)業(yè)績補償。

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從學歷背景到工作經(jīng)歷都有汽車背景的黃繼宏，近兩年陸續(xù)拿下龐大集團和眾泰汽車兩家A股公司實控權，構筑起“整車制造 全國渠道”的汽車產業(yè)鏈條。不過兩家公司都是債權關系復雜的破產重整公司，這為其日后處理不少衍生問題埋下隱患。相較來看，與市場普遍預期的眾泰“復活”不同，龐大集團面臨著更多待解的問題。

龐大集團補償懸頂

回看2019年底龐大集團被法院裁定批準的《重整計劃》，當時重整投資人曾作出承諾：龐大集團2020年、2021年、2022年歸母凈利潤分別不低于7億元、11億元、17億元，或三年合計達到35億元。若最終實現(xiàn)的歸屬于母公司所有者的凈利潤未達到前述標準，由重整投資人在2022年會計年度審計報告公布后三個月內向龐大集團以現(xiàn)金方式予以補足。

隨著2023年的到來，龐大集團去年成績單也將落地。對比來看，公司2020年5.8億元的凈利潤和2021年近9億元的凈利潤都沒能達到承諾的第一標準，而按照“三年合計達到35億元”標準來看，意味著龐大集團2022年需要完成20億元左右的凈利潤規(guī)模。雖然目前龐大集團去年業(yè)績情況尚不能知曉，不過前三季度超過1.5億元虧損已落實錘。疫情影響疊加燃油車車市疲軟，龐大集團要想在去年4季度實現(xiàn)業(yè)績翻盤和高增長，難度極大。

這一方面說明，龐大集團的經(jīng)營情況遠不如重整人當年的預期；另一方面也暗示著，重整投資人大概率將在今年觸發(fā)業(yè)績補償。

實際上，從近兩年龐大集團公開披露來看，部分運作就認為是指向了做大利潤表。2021年，龐大汽車轉讓了巴博斯(中國)汽車銷售公司、保定冀東興重型汽車銷售公司等多份資產。2022年也籌劃轉讓滄州利之星汽車公司股權用于抵償債務。

這與重整計劃中對公司存量資產的利用所進行的表述是一致的。當時計劃明確，龐大集團將從以強調資產規(guī)模，過渡到以提升資金使用效率為中心，根據(jù)資產閑置狀況，因地制宜地通過出租、出售、合作開發(fā)等不同方式盤活閑置資產，提升資產流動性及資金使用效率。

雖然非經(jīng)常性損益加身，但要完成三年35億元的業(yè)績承諾，依然困難。背后既有公司自身資產質量的原因，也有賽道掣肘。隨著新能源汽車時代的到來，全國汽車格局重新洗牌，傳統(tǒng)燃油車被取代已是大勢所趨。尤其隨著線上交易快速發(fā)展對傳統(tǒng)汽車經(jīng)銷商市場的擠壓，使此前高光的傳統(tǒng)經(jīng)銷商日子都不好過。

二級市場方面，資金也從龐大集團最初破產重整之初的樂觀擁躉，變?yōu)槔潇o之后的人氣渙散。從2021年9月高點算起，龐大集團股價一度腰斬。

近年來，A股市場并購重組和破產重整表現(xiàn)活躍，承諾或者觸發(fā)業(yè)績補償?shù)纳鲜泄景咐龆唷２糠职咐谐兄Z人出現(xiàn)補償拖延等情況。航天發(fā)展日前就披露，子公司業(yè)績承諾補償涉及訴訟。那么，龐大集團的業(yè)績補償將會如何演繹呢？

此前，券商關于龐大集團財報發(fā)布持續(xù)督導意見，明確截至當時節(jié)點，業(yè)績補償承諾仍在承諾期內，承諾人不存在違背承諾的情形。

不過記者也注意到，龐大集團創(chuàng)始人龐慶華與新晉實控人黃繼宏之間的關系有出現(xiàn)裂痕跡象。日前傳出龐慶華因重整方當初的相關承諾遲遲未兌現(xiàn)，向法院提起訴訟的消息，涉訴事由包括現(xiàn)金補償未完成等。這說明，雖然龐大集團完成破產重整已近三年，但依然有不少后遺癥待解。

重整容易翻身難

除了龐大集團，眾泰汽車的實控人也變成黃繼宏。

這兩家公司都是在高光光環(huán)若干年后陷入流動性危局，資產質量(例如眾泰汽車的雙重生產資質)成為破產重整啟動并推進的關鍵。按照產業(yè)邏輯推衍，通過對眾泰汽車和龐大集團的入主，黃繼宏立起“整車制造 全國銷售”兩根支柱。

不過，兩家公司破產重整后的“復生”進展并不同。眾泰汽車給市場留下的是“再出發(fā)”形象。尤其是眾泰T300海外版下線，被業(yè)內看作復產標志。今年10月，公司通過非公開發(fā)行A股股票方案的議案，資金緊張問題有望在一定程度上緩解。而龐大集團近半年來的公告則多為訴訟類、監(jiān)管問詢類、股權拍賣等公告，說明后重整時代依然問題多多。

更值得關注的是公司治理與合規(guī)運營。黃繼宏入主兩家上市公司后，都曾遭遇到監(jiān)管利劍。其中，去年11月，浙江證監(jiān)局曾向眾泰汽車下發(fā)警示函，指出公司發(fā)布澄清公告不及時，董事長黃繼宏等相關方負有主要責任。而同樣在龐大集團任職的黃繼宏，據(jù)此半年前還收到過交易所紀律處分，因為龐大集團未按承諾完成回購股份計劃等原因，黃繼宏予以通報批評。

因此，雖然左手經(jīng)銷商網(wǎng)絡，右手整車生產資質，但也有業(yè)內聲音認為這是一種“弱弱聯(lián)合”。汽車被譽為制造業(yè)皇冠上的明珠，在不少巨頭都跨界進入的賽道內，多數(shù)布局從本質而言都是階段性的、局部性的，如何實現(xiàn)“點”的提質、“線”的整合，都在擺在黃繼宏面前的重要課題。

標簽： 龐大集團 眾泰汽車 破產重整