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9月20日，中國人民銀行授權全國銀行間同業拆借中心公布，最新一期貸款市場報價利率（LPR）為：1年期LPR為3.65%，5年期以上LPR為4.3%，均維持前值不變。1

“按兵不動”符合預期

此次LPR“按兵不動”在市場預期之內。一方面，作為LPR定價基準，MLF（中期借貸便利）利率本月保持不變。上周，人民銀行開展4000億元MLF操作，中標利率為2.75%，為縮量平價續做，符合市場預期。

“一般而言，MLF利率未變，LPR變化的概率較低。而且，高通脹壓力之下，美國、歐洲等主要經濟體加息步伐和幅度加大。保持市場利率相對穩定，在一定程度上有利于保持人民幣匯率基本穩定。”招聯金融首席研究員董希淼說。

另一方面，年初以來，LPR已歷經多次下降，政策疊加效應有待顯現。董希淼認為，LPR多次下降后，對貸款利率的引導作用正在顯現，有待進一步觀察。

回顧來看，今年以來LPR已歷經多次調降。其中，1年期LPR在經歷1月、8月的兩次調降后，共下行15個基點；5年期以上LPR在經歷1月、5月、8月的三次調降后，共下行35個基點。

隨著此前LPR報價的多次下行，企業和居民貸款利率已呈現明顯下行趨勢。數據顯示，6月貸款加權平均利率、企業貸款加權平均利率分別較年初下降35個基點和41個基點。6月個人住房貸款加權平均利率4.62%，較年初下降101個基點。

光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華認為，年初至今，銀行持續讓利實體經濟，凈息差承壓，而且從7月、8月金融數據來看，實體經濟融資正在逐步回暖，結構持續優化，政策效果已在逐步顯現。

近一段時間以來，貸款利率持續探低，商業銀行控制負債成本、穩定凈息差的壓力凸顯。銀保監會披露的數據顯示，今年二季度，商業銀行凈息差為1.94%，環比收窄3個基點，同比收窄12個基點。

5年期以上LPR報價下調概率仍大

LPR后續下行空間幾何？

市場分析人士認為，近期多家銀行調降存款利率，預計將為LPR進一步調降打開空間。接下來，報價行有動力在MLF利率不動的條件下，壓縮LPR報價加點。而在市場因素和政策面推動下，5年期以上LPR報價有更大下降空間。

在市場利率下行背景下，9月15日以來，國有大行和股份行集體下調人民幣存款利率。活期存款利率普遍下調5個基點，不同期限和品種的定期存款利率下調幅度不等，下調幅度相對活期存款更大。

“這將有效降低銀行資金成本，為報價行下調LPR報價加點提供動力。”東方金誠首席宏觀分析師王青表示，在上個月1年期和5年期以上LPR雙降后，在存款利率下行的推動下，即使MLF利率不動，LPR也將繼續下行。其中，5年期以上LPR報價或會延續更大幅度下調勢頭。

對于近期存款利率下調，民生銀行首席經濟學家溫彬認為，這有利于提升銀行進一步向實體經濟讓利的空間，并拓寬貸款利率下行空間，有望帶動LPR下行，繼續降低實體經濟融資成本。

溫彬認為，考慮到1年期LPR報價已偏低和避免資金空轉套利風險，后續1年期LPR再次調降的概率降低。而在當前涉房類貸款總體仍偏弱、經濟修復基礎仍須繼續穩固的環境下，5年期以上LPR報價在11月至12月再次調降的概率仍然比較大。

“尤其是5年期以上LPR報價，年內仍有繼續調降空間。”仲量聯行中國區首席經濟學家龐溟表示，考慮到近期商業銀行凈息差已處于歷史低點、10月與11月有1.5萬億元MLF到期，未來有可能通過降準置換大部分到期的MLF，以降低銀行負債成本和息差壓力、緩解信用擴張主體的約束、繼續推動“寬貨幣”向“寬信用”轉變。

標簽： 按兵不動