當(dāng)下，資本市場有了微妙的變化。

(資料圖片僅供參考)

近日，一個(gè)段子在互聯(lián)網(wǎng)上廣為流傳：2023年5月，中國銀行突然漲停，令資本市場有了遐想：2006年12月中國銀行漲停，上證指數(shù)次年漲至6124點(diǎn)；2014年11月中國銀行漲停，上證指數(shù)走牛年漲至漲至5178點(diǎn)……

種種跡象表明，A股似乎有了牛市的“前兆”。

那么，銀行股的異動到底意味著什么？牛市的腳步是否臨近，為何市場意見不一？新老周期交匯，“中特估”還能走多遠(yuǎn)？

01 大象起舞，底層邏輯生變？

銀行一直是資本市場的“壓艙石”，但之前并不受待見。

畢竟，硅谷銀行、簽名銀行、第一共和銀行等區(qū)域性銀行，因?yàn)橘Y金鏈斷裂先后倒下，令外界對歐美金融業(yè)的擔(dān)憂加劇。

這個(gè)擔(dān)憂，并非杞人憂天。

由美國南加州大學(xué)、西北大學(xué)、哥倫比亞大學(xué)和斯坦福大學(xué)的4名經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)者撰寫的一份研究報(bào)告顯示，全美共有186家銀行在遭遇擠兌時(shí)可能出現(xiàn)資不抵債，存在步硅谷銀行后塵的可能。

另外，A股銀行板塊的業(yè)績并不出彩。

2023年第一季度，A股42家上市銀行合計(jì)營業(yè)收入為1.5萬億元，同比增長1.41%；合計(jì)凈利潤為5742.96億元，同比增長2.37%；其中，招商銀行營收與凈利潤的增速雙降，興業(yè)銀行、浦發(fā)銀行的營收與凈利潤雙降。

浦發(fā)銀行2023年第一季度業(yè)績

以上可見，銀行板塊的想象力并不大。

此背景下，銀行股突然強(qiáng)勢起來，有了不一樣的味道，自然備受關(guān)注。

之所以如此，與“中特估”的走俏有莫大的關(guān)系。

所謂“中特估”，即資本市場此前給予央企、國企的估值較低，存在不合理的情況，需要重塑估值，體現(xiàn)央企、國企的真正價(jià)值。

這意味著，上述企業(yè)的底層邏輯變了。

一名私募人士告訴鋅刻度：“大家對‘中特估’比較陌生，對“價(jià)值投資”就熟悉多了，兩者的起點(diǎn)不一樣，但終點(diǎn)是一樣的。以銀行股為例，大多市凈率長期在1倍以下，難道銀行賺的是假錢？”

上述私募人士進(jìn)一步指出，上市銀行歷來大方，樂于真金白銀分紅，42家上市銀行2022年度擬合計(jì)派發(fā)5877.04億元分紅，其中分紅規(guī)模超百億元的共有10家，超過A股分紅總額的30%。

從這個(gè)角度來看，“中特估”的上漲是有底氣的。

據(jù)Wind的數(shù)據(jù)顯示，截至2023年5月8日，中特估指數(shù)累計(jì)漲幅為35.63%，跑贏同期上證指數(shù)25.73個(gè)百分點(diǎn)，其中農(nóng)業(yè)銀行、中國銀行、郵儲銀行、中國建筑、中國移動、國投電力、華潤三九、中國海油盤中均創(chuàng)下歷史新高。

對此，知名財(cái)經(jīng)大V“基民檸檬”感嘆：“三大賽道已經(jīng)變成新“三傻”了，原來的‘三傻’現(xiàn)在牛氣沖天。”

02 把握不好節(jié)奏，更容易虧錢

盡管如此，部分投資者對“中特估”并不感冒，鄭飛飛就是其中的典型代表。

坐標(biāo)鄭州的投資者鄭飛飛，沉浮A股已有十七載，手中沒有“中特估”相關(guān)的股票，持有的是多只微盤股、新能源股。

“以前買過銀行股，的確是高分紅，但本金虧了，后來就不玩了。”鄭飛飛完美錯(cuò)過了“中特估”行情，“去年11月就看到這個(gè)題材，沒想到越炒越火，竟然成為主線行情了，我的股票連陪跑的資格都沒有”。

鄭飛飛進(jìn)一步表示，央企與國企的確應(yīng)該價(jià)值再發(fā)現(xiàn)，這也是大勢所趨，但要警惕游資在其中翻云覆雨，玩“割韭菜”的把戲，“有一個(gè)說法是‘中特估’將帶領(lǐng)A股進(jìn)入牛市，但實(shí)際情況卻是股市漲出了熊市的感覺”。

畢竟，初衷良好不代表結(jié)果美好，把握不好節(jié)奏更容易虧錢。

對此，知名財(cái)經(jīng)大V“天津股俠”表示：“A股抱團(tuán)炒一兩個(gè)熱點(diǎn)，強(qiáng)者恒強(qiáng)，其他的不管死活，逼你高位追漲熱點(diǎn)，然后熱點(diǎn)跳水殺跌，機(jī)構(gòu)獲利走人，散戶吃套站崗，然后再去找新的熱點(diǎn)，周而復(fù)始的盈利模式。”

更為關(guān)鍵的是，“中特估”能否創(chuàng)造A股的牛市，仍值得商榷。

鄭飛飛告訴鋅刻度：“A股差不多十年一個(gè)大輪回，歷史上1995年、2005年、2015年都是大牛市，可以說距離下一輪大牛市應(yīng)該不遠(yuǎn)了，但要說現(xiàn)在就是可能不太準(zhǔn)確，按以往的經(jīng)驗(yàn)，逢3頂多是結(jié)構(gòu)性行情，逢5才是大牛市！”

因而，“中特估”行情還需要繼續(xù)觀察。

“邏輯搞反了，是中國銀行在牛市行情中出現(xiàn)了漲停，而不是中國銀行漲停就意味著牛市出現(xiàn)，這是有區(qū)別的。”鄭飛飛如是說。

簡而言之，投資者不要太興奮，要理性看待資本市場的微妙變化。

有專業(yè)人士一針見血地指出：“‘中特估’帶來牛市的說法不能全信，但也不能不信，牛市不是突然就來了，而是某個(gè)東西已經(jīng)出現(xiàn)了苗頭，突然又出現(xiàn)了一個(gè)催化劑引發(fā)了人們的共識。”

03 援軍不斷，“中特估”或走得更遠(yuǎn)

需要注意的是，看好“中特估”的聲音仍然漲了上風(fēng)。

財(cái)通證券表示：“我們或已正站在新一輪牛市起點(diǎn)之上，短期的迷霧掩蓋不了長期的坦途，把握‘上證50高股息央國企+科創(chuàng)50賽道大切換’。”

事實(shí)上，擁抱“中特估”早已機(jī)構(gòu)的共識。

譬如，私募頭部玩家高毅資產(chǎn)于2023年第一季度進(jìn)入中國鋁業(yè)，旗下兩只產(chǎn)品位列中國鋁業(yè)前十大股東的第九位和第十位，合計(jì)持倉數(shù)量為2.566億股。

再譬如，2023年5月15日至19日，廣發(fā)基金、匯添富基金、招商基金將各自發(fā)行央企ETF產(chǎn)品，產(chǎn)品募集規(guī)模上限均為20億元，合計(jì)為60億元。

一言蔽之，“中特估”的援軍不斷，而這背后的原因有二。

一方面，投資觀重塑。

多年以來，資本市場喜好投機(jī)、熱衷賺熱錢，造成上市公司中的央企與國企估值偏低，甚至在全球主要市場中估值墊底。

這背后是的一個(gè)重要原因是，央企與國企不單單追求盈利，更要不同程度的承擔(dān)社會責(zé)任，做難而正確的事情。

短期來看，無法利益最大化，但長期來看，于國于企都是好處多多。

英大證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李大霄表示：“牛市早已悄然來到了我們的身邊，只不過絕大部分人渾然不覺而已，絕大部分人都還停留在過去的僵化記憶和扭曲的投資經(jīng)歷記憶之中，殊不知市場早已經(jīng)發(fā)生了質(zhì)變。”

另外一方面，基本面改善。

2020年至2022年，經(jīng)過三年的國企改革，央企與國企的基本面早已今非昔比，權(quán)責(zé)更為透明、活力與效率雙雙得到提升、退出非主業(yè)非優(yōu)勢業(yè)務(wù)……

據(jù)公開資料顯示，過去的三年，國有企業(yè)以市場化的方式盤活存量資產(chǎn)3067億元、增值234億元；在戰(zhàn)略性新興領(lǐng)域年均投資增速超過20%，營業(yè)收入占比超過了35%，實(shí)現(xiàn)了新舊更迭、促進(jìn)了動能轉(zhuǎn)換。

總而言之，“中特估”如若持續(xù)升溫，量變引起質(zhì)變，那么促使A股醞釀一場轟轟烈烈的大牛市不在話下。

畢竟，投資者盼牛市久矣。

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