先從西安說起。

投資界-解碼LP獲悉，近日，西安市人民政府印發《西安市關于進一步完善財政出資基金設立及運營管理機制的實施方案》（簡稱《方案》）。其中指出，設立西安市創新投資基金、西安市城市更新基金、區域穩定發展基金三只政府引導基金，總規模250億。

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而仔細研讀《方案》，可以鮮明地看到一個關鍵詞——市場化。這也是當下政府引導基金不約而同進化的方向。

純市場化運營，西安披露最新三只基金

《方案》指出，按照基金功能分類，整合為政府引導基金和產業投資基金兩類。其中，政府引導基金包含西安市創新投資基金、西安市城市更新基金、區域穩定發展基金等，統一由西安財金投資管理有限公司負責運營管理。

具體來看，西安市創新投資基金（以下簡稱創新基金）首期規模100億元，其中西安市統籌安排80億元，爭取省政府投資引導基金出資支持20億元。西安市統籌出資來源包括市級財政預算及市屬重點國有企業、有關開發區等其他方出資。

投資方向上，創新基金重點支持秦創原創新驅動平臺建設和科技創新發展，主要投向電子信息、人工智能、光電芯片、航空航天、新材料、新能源、生物醫藥等行業方向，尤其是投向自主知識產權培育、科技成果轉化、核心技術國產化替代等領域，支持我市產業鏈協同、創新創業和“專精特新”企業發展。

西安市城市更新基金（以下簡稱城更基金）總規模100億元，由西安財金公司發起并認繳出資。市財政根據基金運作情況給予西安財金公司資本金補充支持。結合西安市城市更新領域相關重點項目，城更基金聚焦全市片區綜合開發、老舊街區改造、產業園區建設等三個方向，優先支持更新效果明顯、市場效益較好、示范效應較強的“微更新、微改造”項目。

還有區域穩定發展基金（以下簡稱穩定基金），總規模50億元，首期認繳不低于20億元，由市財政、曲江新區聯合試點發起，為各市屬、區屬國有一級平臺公司到期債務轉換（續發）提供短期流動性支持，確保區域平臺債務風險平穩處置與及時化解，提振市場信心，引導金融機構及相關投資人為企業提供融資支持。

值得注意的是，在最新三只基金中，西安市進一步加大政府引導基金市場化運作力度。比如，在創新基金投資原則方面，《方案》明確指出，采用純市場化運營機制，政府部門不進行項目投資運作環節的審批和政策性審查，不干預基金市場化經營，不參與基金投資決策，不指定具體投資項目。

而在出資來源上，穩定基金由市區財政、省市國有平臺公司、市場化金融資本按照“4∶3∶3”比例共同出資組建，國有平臺公司及市場化金融資本之間的份額可根據募資情況相互轉化。

此外，產業投資基金以西安市工業倍增引導基金為主體，也將有部分資金來自于市場化募集。其實早在今年4月，西安市政府便宣布設立總規模100億的西安市工業倍增引導基金，主要圍繞全市電子信息、汽車、航空航天、高端裝備、新材料新能源、食品和生物醫藥等六大支柱產業領域。

這一次，《方案》提出進一步整合資源，將基金總規模由原先的100億元提升至不低于200億元。重點是，產業投資基金主要通過“整合存量基金資產+財政補充出資+市場化籌集資金”的方式設立。其中，市場化籌集出資部分不低于30億元，由西投控股通過市場化募集的方式認繳出資30億元。

政府引導基金新一頁，加速市場化

這是當下悄然一幕：政府引導基金開始破壁，探索更加市場化運作機制。

先說說大背景，根據清科研究中心數據，截至2023年上半年，我國共設立2143只政府引導基金，目標規模約12.91萬億元人民幣，已認繳規模約6.60萬億元人民幣，成為我國股權投資市場人民幣基金出資主力軍。從南到北，從沿海到內陸，各地政府引導基金仍在井噴式爆發。

但硬幣的另一面，雖然政府引導基金在資本市場愈發活躍，但在實際參與投資的過程中，政府引導基金自身的問題也開始暴露。

不同于市場化LP，政府引導基金天然帶著招商引資、發展經濟的使命，出資的同時，一般還帶著政府的返投、參與決策和保本等附帶條件。過多的約束監管條件，往往會導致基金市場化運作能力和創新能力不足。

另一方面，產業和資本資源大多聚集在一線城市，但在二三線城市乃至縣域地區，專業化的基金管理人才和專業管理政府引導基金的經驗相對缺乏，對高精尖投資項目的前瞻性和判斷也有更大難度。

因此，走過粗放時代，政府引導基金也開始認真審視這些問題，不斷探索新方式，加強與市場化投資機構鏈接。

“外聘管理人”正是這兩年政府引導基金市場化探索的重要舉措之一。就在本月，黃山市新興產業基金選中招商資本作為該基金管理人。通過放權給有豐富投資管理經驗、理解地方訴求的專業管理機構，從而更加高效、精準地招商引資，已經成為當下各地政府引導基金的優先選擇。

此外，返投要求也在逐步降低。為吸引優質GP，許多政府引導基金已經將返投要求降低至1-1.5倍之間，返投條件也進行了靈活處理。今年7月，洛陽市財政局印發《洛陽市政府投資基金管理辦法》。其中指出，為吸引帶動更多社會資本尤其是外地資本參與洛陽市政府投資基金合作、助推基金入洛，參照有關地區做法，將返投比例設置為1倍。

這樣的突破還有很多，比如放寬對子基金注冊地要求、子基金服務、多因素、多角度的績效評價方式、子基金達到一定回報水平后的讓利政策等。這一次，西安市嘗試采用純市場化運營機制、將市場化金融資本融入政府引導基金出資來源。這無不顯示著，政府引導基金正在融入市場化大潮。

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