過去

本周A股波瀾不驚，大盤仍在3300點之下徘徊，而股價在過去兩年的時間里已經腰斬的騰訊，更讓“股神”段永平成了投資者不良情緒宣泄的對象，漫長的盤整和下跌讓投資者耐心受到極大考驗。

但平穩的情緒控制能力恰恰是頂尖投資者與普通投資者的重大區別。1974年，伯克希爾·哈撒韋的凈值回撤也高達48.7%，而巴菲特在當年接受福布斯采訪時說，“我覺得我就像一個非常好色的小伙子來到了女兒國，投資的時候到了。”

(資料圖片僅供參考)

這種平穩的情緒控制能力，除了與性格有關外，更與對金融歷史知識的重視有關。在巴菲特辦公室的墻上，掛著1901年美國有記錄以來的第一次股災和1929年美股大崩潰的新聞報道。在1929年那輪的股災中，道指兩年半大跌89%，在1901年的股災中，道指29個月下跌46%。巴菲特將股市里真正恐慌的年代掛在墻上，意在時時提醒自己股市極端情況任何事情都可能發生。

在李嘉誠的辦公室里，擺放著一張美國國際集團(AIG)公司的紙質股票，這張股票上面還寫著一行小字，中文的意思就是以此為鑒，可惕未來。AIG曾是全球最大的保險商之一，股神巴菲特和戴維斯王朝的開創者老戴維斯都曾持有過這只股票，然而在2008年美國次貸危機中，該公司的股價跌幅超過90%。

價值連城的金融歷史知識

在200年的金融歷史中，貪婪和恐懼一直循環往復。股價越是上升，投資者情緒越是高昂，人們總是擔心錯過這趟財富列車，上升趨勢就像燃燒的篝火，直到耗盡最后的燃料；而當股價下跌的時候，尤其是下跌不斷打破心理預期的時候，投資者生怕自己的財富會消失殆盡，被恐懼情緒裹挾的投資者紛紛離場。如果將股市波動比喻為鐘擺，這個鐘擺很少停留在中間合理位置，大部分時間處于漲過頭或跌過頭的兩端。

普通投資者總是在身邊人都在談論股市的熱烈時刻入場，而在股市跌到極寒時刻離場，這種錯誤的出入場時機，導致了股市成為財富絞肉機。然而，不加反省的投資者會認為，財富的損失是因為自己運氣不佳，或者他人的誤導等外在原因所致。

就像逆向投資大師約翰·鄧普頓所說的，悲觀時刻買入可以解決投資中的大多數問題，而逆勢的勇氣和智慧恰恰來自投資者對金融歷史知識的熟知。巴菲特辦公室的墻上掛著紐約時報對于1901年股災和1929年美股大崩潰的新聞報道。巴菲特出生于1930年，這兩次股災均發生在他出生以前，雖然不是親歷者，但巴菲特卻刻意將新聞媒體對這兩次恐慌的報道掛在墻上。

因此，巴菲特在南奧馬哈圖書館花了1美元復印了7份紐約時報1901年7月關于的股災報道文章。巴菲特將真正的恐慌年代掛在墻上，用這種行為藝術的方式提醒自己：股市可能發生任何事情，決不能借債投資，同時要保持足夠多的現金。

戴維斯王朝的開創者老戴維斯用了50年的時間，將自己最初的5萬美元投資增長到2.61億美元。戴維斯精于數字，但不僅僅依靠數字來挑選股票。“你可以把會計當做兼職來學習，”戴維斯告訴自己的兒子，“但你必須學習歷史。歷史會給你更寬廣的視野，并教會你，與眾不同的人會成就與眾不同的事業。”

“危中有機，”戴維斯的兒子謝爾比記得父親的教誨，“一個下跌的市場，讓你有機會以優惠的價格購買偉大的公司。如果你知道自己在做什么，你會在這期間賺很多錢。只不過明白這個道理或許需要很長時間。”

債券之王比爾·格羅斯曾說過：“我的書房咖啡桌上擺的不是彼得·林奇的《戰勝華爾街》，而是歷史學家保羅·約翰遜幾本關于19世紀和20世紀的歷史書。就確定未來而言，沒有比歷史更好的老師。一本30美元的歷史書里隱藏著價值數十億美元的答案。”

A股同樣適用

投資者對于金融歷史理解越深刻，就能越理解逆向投資的魅力，在股市的關鍵節點上，才能有智慧和勇氣不貪婪不恐懼，做出最有利于自己的選擇。絕大多數投資者收益平平，就是因為缺乏歷史視野，缺乏進行逆向投資的勇氣，因為跟隨市場趨勢的隨波逐流只能得到一個偏向平均甚至平庸的結果。

一輪大熊市對于意志堅定、擁有長線資金且能夠判斷公司價值的投資者來說，是最佳入場時機。威廉·伯恩斯坦所著的《投資的四大支柱》一書顯示，從1932年市場開始觸底開始算起的20年時間里，美股年平均收益率高達15.4%；而在1974年市場觸底開始算起的20年時間里，市場平均每年收益率為15.1%。

券商中國記者的統計數據顯示，如果從上證指數在2005年觸底算起，申萬績優股指數在長達17年的時間里，年化收益為13%；如果從2008年市場觸底算起，申萬績優股指數在長達14年的時間里，年化收益為11%；如果從2016年市場觸底算起，申萬績優股指數在7年時間中，年化收益為9%。

如果有幸能在熊市底部進行布局，投資者的收益率將會被大大增厚。大量投資者在一波牛市過后財富大為縮水，被此現象刺痛過的知名投資人就曾感嘆過，“牛市是害人的，一輪牛市過后都是一地雞毛，而熊市才是對投資者的饋贈。”

在2001年至2005年中那輪長達4年的大熊中，滬指曾從最高2245點跌至998點，但正是這輪大熊讓很多智慧過人的投資者收集到珍貴的籌碼，并在2005年開啟的那輪大牛市中一舉獲得數十倍的投資收益。

“對金融歷史的學習和了解，是每一位投資者應當接受的基本教育的內容。這不一定能讓我們預測未來，但是，對過去的歷史了解得越多，對此時此刻出現的金融風險的判別能力就越高。”伯恩斯坦寫道，“在這個主題里，你知道得越多，對你以后的幫助就越大。對于投資者來說，就越能很好地處理資本市場波動帶來的沖擊。”

伯恩斯坦認為，歷史知識的缺乏是導致損失的重要原因之一。“歷史在很多領域并不是必要的，即使你完全不知道自己掌握的技能或手藝的起源和發展情況，你也可以成為一個很好的醫生、會計師或者工程師。當然，也有一些專業需要具備基本的歷史知識，如外交、法律和軍事。然而，沒有任何一個領域像金融領域一樣，把握過去就是成功的根本。”

忘記過去的人必將重蹈覆轍，投資者對金融史了解越多，就會對漫長的熊市產生天然的“恐懼免疫”，因為他知道再漫長的冬天都會有過去的時候；對金融史了解越多，投資者也越會對使用杠桿抱有敬畏之心，因為他知道股市可能發生任何事情，只有不杠桿才能在恐慌襲來時遠離被強迫賣出的力量；對金融史了解越多，當泡沫被制造出來時，投資者才不會輕易放棄質疑精神，不會成為泡沫的犧牲品；對金融史了解越多，投資者才不會因為一只長牛個股暫時的回撤而恐慌退出。

標簽： 年的時間 伯恩斯坦 逆向投資