時(shí)尚女鞋和移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)雙雙萎縮，天創(chuàng)時(shí)尚連續(xù)3個(gè)年度虧損。

公司坐擁7個(gè)女鞋品牌，但多而不強(qiáng)。順境時(shí)，東邊不亮西邊亮，可一旦遭遇逆境，資源捉襟見(jiàn)肘，整體下滑就在所難免。

如果說(shuō)，公司過(guò)去3年的虧損，可歸咎于外因，那么，今年一季度，虧損繼續(xù)，可能就是自身業(yè)務(wù)出現(xiàn)了較大問(wèn)題。

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鞋履業(yè)務(wù)首虧

逆境中，更能體現(xiàn)出一家公司的質(zhì)地和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。女鞋企業(yè)天創(chuàng)時(shí)尚（603608.SH），在這場(chǎng)長(zhǎng)達(dá)3年的高難度大考中，未能交出合格的答卷。

2022年度，公司營(yíng)業(yè)收入大降3成，僅有12.73億元，創(chuàng)下了自2014年有公開(kāi)業(yè)績(jī)披露以來(lái)的新低。歸母凈利潤(rùn)-1.79億元，比上年同期虧損擴(kuò)大超1.1億元。

天創(chuàng)時(shí)尚專注于女鞋品牌的運(yùn)營(yíng)、生產(chǎn)和銷售，公司于2016年登陸上交所主板。上市之后的整體表現(xiàn)可圈可點(diǎn)。2016年-2019年，營(yíng)業(yè)收入從15.48億元增至20.89億元，歸母凈利潤(rùn)從1.17億元增至2.07億元。

公司旗下?lián)碛小癒ISSCAT”、“ZSAZSAZSU”、“TIGRISSO”、“KISSKITTY”、“KASMASE”等5個(gè)自有女鞋品牌，分別定位于“時(shí)尚舒適”、“職場(chǎng)精英”、“新中產(chǎn)”、“品質(zhì)潮玩”以及“輕奢大碼”，同時(shí)代理西班牙中高端女鞋品牌“Patricia”，參股國(guó)際化設(shè)計(jì)師品牌 United Nude（UN）。

對(duì)于一家女鞋企業(yè)來(lái)說(shuō)，品牌不可謂不多，對(duì)細(xì)分市場(chǎng)的站位不可謂不清晰。

這也導(dǎo)致了天創(chuàng)時(shí)尚陷入了品牌多而不強(qiáng)的尷尬境地。2022年度，收入貢獻(xiàn)最高的三個(gè)品牌，分別為KISSCAT（4.56億元）、TIGRISSO（3.53億元）和ZSAZSAZSU（1.94億元），其余品牌年收入均不過(guò)億。

KISSCAT是公司的主創(chuàng)品牌，創(chuàng)立于1998年，截至2022年末，該品牌的線下門(mén)店總數(shù)也才675家。創(chuàng)立于2011年的KISSKITTY，目前門(mén)店數(shù)量不足百家。

過(guò)去的一年，面對(duì)內(nèi)外部的不利環(huán)境，天創(chuàng)時(shí)尚實(shí)施了戰(zhàn)略收縮，關(guān)停個(gè)別低效品牌，減少低效渠道和低效門(mén)店。全年，關(guān)閉門(mén)店172家，新開(kāi)102家，期末門(mén)店總數(shù)1252家。

2022年度，公司時(shí)尚鞋履服飾板塊實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入11.91億元，同比下滑30.36%，貢獻(xiàn)歸母凈利潤(rùn)-1.70億元，為該板塊首次出現(xiàn)業(yè)績(jī)虧損。

面對(duì)銷售不暢，公司一手減生產(chǎn)，一手降庫(kù)存。全年，公司生產(chǎn)鞋子185.70萬(wàn)雙，同比減產(chǎn)超6成，銷售鞋子262.78萬(wàn)雙，同比下降36.14%。即便如此，期末庫(kù)存量仍高達(dá)190.82萬(wàn)雙，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)達(dá)到291天，比上年同期增加了100天。

今年以來(lái)，消費(fèi)市場(chǎng)顯著復(fù)蘇，但天創(chuàng)時(shí)尚仍沒(méi)有感受到暖意。一季度，公司營(yíng)業(yè)收入3.21億元，同比下滑3.55%，歸母凈利潤(rùn)仍虧損1345萬(wàn)元。

互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷拖后腿

鞋履業(yè)務(wù)不給力，互聯(lián)網(wǎng)數(shù)字營(yíng)銷也同時(shí)出現(xiàn)急劇下滑。

2017年，天創(chuàng)市場(chǎng)發(fā)行股份+支付現(xiàn)金，以8.78億元對(duì)價(jià)收購(gòu)小子科技100%股權(quán)，在女鞋之外，新增了互聯(lián)網(wǎng)板塊。

小子科技主營(yíng)業(yè)務(wù)為移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)營(yíng)銷，業(yè)務(wù)包括移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)與推廣、程序化推廣等。公司寄希望通過(guò)收購(gòu)，構(gòu)建“時(shí)尚+互聯(lián)網(wǎng)”的時(shí)尚產(chǎn)業(yè)平臺(tái)。同時(shí)，利用小子科技的技術(shù)優(yōu)勢(shì)，提升運(yùn)營(yíng)效率，構(gòu)建精準(zhǔn)營(yíng)銷體系，實(shí)現(xiàn)傳統(tǒng)時(shí)尚產(chǎn)業(yè)的升級(jí)。

當(dāng)然，更重要的是，小子科技自身具有較強(qiáng)的盈利能力，并表之后，可以顯著增加上市公司業(yè)績(jī)。

2017年-2019年，小子科技分別實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)0.67億元、0.99億元和1.12億元，超額完成業(yè)績(jī)承諾。

然而，承諾期剛過(guò)，該公司的表現(xiàn)就急轉(zhuǎn)直下。2020年和2021年，營(yíng)業(yè)收入均不足預(yù)測(cè)數(shù)的50%，凈利潤(rùn)分別降至2142萬(wàn)元和-688萬(wàn)元。導(dǎo)致上市公司在以上兩個(gè)年度大額計(jì)提商譽(yù)減值，進(jìn)一步加深整體虧損。

2022年度，小子科技經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)一步惡化，營(yíng)業(yè)收入同比下滑64.3%，僅剩7648萬(wàn)元，歸母凈利潤(rùn)再虧849萬(wàn)元。

經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)下滑的表象背后，是公司業(yè)務(wù)本身出現(xiàn)了重大問(wèn)題。

本質(zhì)上，小子科技是一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)流量的中間商，一旦廣告主和流量主變化，公司就會(huì)受到雙重?cái)D壓。

過(guò)去，小子科技的程序化推廣業(yè)務(wù)的主要廣告主為百度、騰訊、小米等傳統(tǒng)廣告平臺(tái)，隨著以BAT為代表的傳統(tǒng)廣告聯(lián)盟陣營(yíng)優(yōu)勢(shì)漸失，公司程序化推廣業(yè)務(wù)遭遇重創(chuàng)，甚至到了無(wú)以為繼的地步。

以2021年為例，上市公司預(yù)測(cè)小子科技程序化推廣業(yè)務(wù)收入為2.76億元，而實(shí)際實(shí)現(xiàn)數(shù)僅為44萬(wàn)元。

重壓之下，小子科技也曾嘗試轉(zhuǎn)型。2020年，公司就以現(xiàn)有團(tuán)隊(duì)與資源開(kāi)展“內(nèi)容+短視頻”切入新賽道，但未取得正向的積極結(jié)果。

為穩(wěn)住基本盤(pán)，公司集中資源重點(diǎn)發(fā)展移動(dòng)應(yīng)用分發(fā)和推廣業(yè)務(wù)，但流量成本不斷攀升，利潤(rùn)空間嚴(yán)重不足，毛利僅能覆蓋主要的人力成本等費(fèi)用，很難實(shí)現(xiàn)盈利。

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