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康普化學深耕金屬萃取劑細分領域，是國內銅萃取劑龍頭企業，主營產品在國內幾乎無直接競爭對手，銅金屬萃取劑全球市占率25%，國內市占率55%。公司近年來拓展了鈷、鎳、鋰、釩、錳等各類金屬萃取劑。終端客戶已覆蓋全球主要礦業企業，包括BHP、CODELCO、寧德時代、華友鈷業、龍頭洛陽鉬業等。利潤規模有望大幅提升，公司目前產能飽和，募投項目將產能從0.5萬噸大幅提升至2萬噸。

業績表現亮眼，經營能力突出。2021年實現營業收入2.3億元，同比增長4.3%；實現歸母凈利潤5095.1萬元，同比增長-13.4%。2022年Q1-3實現營業收入2.6億元，同比增長123.8%；實現歸母凈利潤7823.6萬元，同比增長248.4%。各項費用率均處于行業較低水平，經營效率及盈利能力持續增強。

下游行業持續景氣，金屬萃取劑需求旺盛。公司下游的新能源汽車、風力發電等領域受國家發展戰略支持，維持高景氣。2025年全球風力發電和新能源汽車用銅量預計分別達61.2噸和130.2噸，全球銅需求量將在2050年提升至5300萬噸。同時，未來5到15年，鈷、鎳、鋰、錳、釩需求量復合增長率分別為26%、20%、36%、20%、48%。

客戶資源優渥，募投擴產大幅提升盈利水平。公司深耕金屬萃取劑領域，銅萃取劑國內市占率高達55%，募投項目將實現年產2萬噸特種表面活性劑，全面達產后預計可實現年營業收入10億元。在研發方面，公司秉持科技創新道路，自主研發出了三大類核心技術，手握14項發明專利，同時公司募資建設研究院，加碼金屬萃取劑應用研發，進一步鞏固產品技術護城河。

預計公司2022-2024年歸母凈利潤分別為1億元/1.4億元/1.9億元，CAGR為54.1%，對應PE為15倍/10倍/8倍。考慮到2023年同行業平均估值為23倍，公司作為國內金屬萃取劑龍頭企業，濕法冶煉逐漸成為煉銅主要工藝，同時全球新能源產業鏈快速發展推動金屬萃取劑需求量持續提升，公司募投項目大幅擴產有望推動公司業績穩步上升。我們給予公司2023年15倍PE，對應目標價23.85元，首次覆蓋，給予“買入”評級。

標簽： 同比增長 營業收入 大幅提升