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金吾財訊|東北證券發(fā)布研報指，萬物云(02602.HK)公布2026年中期業(yè)績，上半年營業(yè)收入191.12億元，同比增長5.4%；歸母凈利潤7.82億元，同比下降1.3%；核心凈利潤12.63億元，同比下降1.0%。剔除開發(fā)商業(yè)務(wù)影響后核心凈利潤10.99億元，同比增長7.3%，市場化業(yè)務(wù)盈利能力延續(xù)改善。上半年毛利率12.7%，同比下降1.0pct，主要受開發(fā)商業(yè)務(wù)收縮、新拓項目處爬坡期及居民繳費能力下降致收繳率下滑影響。持續(xù)關(guān)連交易收入8.21億元，占總收入比降至4.3%，較2025年末環(huán)比再降1.7pct。循環(huán)型業(yè)務(wù)收入173.53億元，同比增長6.4%，占總營收90.8%。社區(qū)空間居住消費服務(wù)收入119.52億元，同比增長5.5%；商企和城市空間綜合服務(wù)收入62.05億元，同比增長7.9%，其中物業(yè)及設(shè)施管理服務(wù)56.28億元，同比增長8.9%；AIoT及BPaaS解決方案服務(wù)9.56億元，同比下降10.1%。住宅端新簽約項目207個、年化飽和收入8.35億元，63.5%來自存量盤換簽，一二線占比89.3%，中標(biāo)率提升11pct至85%，主動退出低毛利低回款項目139個，蝶城底盤增至708個，房屋修繕收入3.13億元，同比增長45.3%。AI降本效果延續(xù)，上半年行政開支8.43億元，同比下降4.9%，費用率4.4%，同比下降0.5pct，員工規(guī)模降至103,982人。清潔機器人使人均管理面積由7,247平方米提升至14,495平方米，年度總成本下降21.4%。靈石產(chǎn)品已簽約租賃1,339臺、交付472臺，科技外輸商業(yè)化驗證正式啟動。期末公司貨幣資金余額103.67億元，無任何銀行貸款或借貸，處于凈現(xiàn)金狀態(tài)。貿(mào)易應(yīng)收款項70.02億元，同比下降12.6%；關(guān)聯(lián)方應(yīng)收環(huán)比再減2.90億元至17.74億元。公司建議派付中期股息8.20億元、每股0.711元，相當(dāng)于期內(nèi)利潤的100%、核心凈利潤的64.9%，報告期內(nèi)另回購H股227.31萬股。東北證券預(yù)計公司2026-2028年分別可實現(xiàn)營業(yè)收入391.7、410.9、427.8億元；歸母凈利分別為9.9、11.4、13.1億元，對應(yīng)PE分別18.8X、16.4X、14.2X，維持“買入”評級。風(fēng)險提示：業(yè)績預(yù)測和估值不達(dá)預(yù)期；費率管控不佳；政策落地效果不佳。

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