近日，云從科技定增計劃申請獲科創(chuàng)板受理，將再次進行募資，而此時距離其IPO還不滿一年。據(jù)悉，云從科技此次定增計劃募資資金超36億元，此前其IPO募資總額為17.28億元。云從科技此次再融資的擬投項目正是當(dāng)前正在風(fēng)口浪尖上的大模型。

【資料圖】

上市不滿一年，就拋出大額募資計劃，云從科技的研發(fā)投入似乎讓其資金缺口更大了。但此次定增的時間卻有些巧妙，自2023年以來，云從科技股價區(qū)間漲幅超130%，也吃到了這輪AI浪潮的“紅利”。

云從科技作為成功上市的AI企業(yè)，業(yè)務(wù)進展并沒有像IPO那樣順利。根據(jù)財務(wù)報告，2022年云從科技實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈虧損為8.69億元，較2021年同期的6.32億元虧損額擴大37.46%。

二級市場一片歌舞升平，公司業(yè)績卻并不樂觀。在公司虧損加劇時，云從科技選擇此時大舉押注大模型。不過，云從科技認(rèn)為大模型的研發(fā)具備必要性：云從科技主要提供高效人機協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)解決方案，助推人工智能產(chǎn)業(yè)化進程和各行業(yè)智慧化轉(zhuǎn)型升級，而“行業(yè)精靈”大模型研發(fā)項目的建設(shè)將大幅提升其在人機協(xié)同操作系統(tǒng)認(rèn)知層面的能力。

以當(dāng)前情況來看，云從科技切入大模型的資金投入只能依靠募集資金，而此次定增仍需不少時日才能完成，屆時，云從科技的大模型還能否適應(yīng)彼時的市場變化嗎？

01 業(yè)績虧損，股價翻倍，云從科技拋出定增計劃

云從科技的定增計劃最早披露于今年3月30日，云從科技對定增信息進行了提示性公告。云從科技也成為A股公司中首家計劃通過定增來投入研發(fā)大模型的公司。

自ChatGPT引爆AI市場，云從科技股價也跟著市場狂飆。今年2月份以來，云從科技已3次發(fā)布股價異動公告。據(jù)悉，自今年年初至5月9日收盤，云從科技股價區(qū)間漲幅為151.47%，在4月初，云從科技股價達(dá)到上市以來的最高點，盤中一度接近60元。

在云從科技股價翻倍增長時，公司業(yè)績卻并不樂觀。據(jù)云從科技上市后的首份年報，其于2022年營收規(guī)模僅為5.26億元，較2021年相比業(yè)績腰斬。云從科技在年報中表示，營收下降主要是受宏觀經(jīng)濟增速放緩以及市場競爭格局加劇等多重因素影響，公司項目在手訂單減少及已投入的項目建設(shè)延期所致；虧損擴大的主要原因，則是由于業(yè)務(wù)規(guī)模下降，以及高額的研發(fā)投入。

從具體業(yè)務(wù)來看，云從科技來自5大行業(yè)的收入均呈現(xiàn)不同程度地下降，這也意味著云從科技去年的業(yè)務(wù)開拓幾乎沒有進展。這一輪的股價攀升，主要受益于AI市場行情的火爆。

在最近披露的一次股價異動公告中，云從科技稱：公司未與OpenAI、谷歌以及Hugging Face等公司開展合作，包括但不限于ChatGPT在內(nèi)的GPT類產(chǎn)品和服務(wù)未給公司帶來業(yè)務(wù)收入；也未向微軟 Microsoft 365 Copilot、Security Copilot 等產(chǎn)品或服務(wù)提供訓(xùn)練數(shù)據(jù)；在大模型業(yè)務(wù)領(lǐng)域未產(chǎn)生收入。云從科技還稱在大模型技術(shù)層面上，短期內(nèi)與境外領(lǐng)先企業(yè)之間仍會存在較大差距。

不過，國內(nèi)廠商對大模型的熱情程度一直不減，目前國內(nèi)知名的AI企業(yè)或者產(chǎn)業(yè)巨頭紛紛下場布局大模型，包括科大訊飛、商湯科技、第四范式、百度、阿里等企業(yè)的大模型產(chǎn)業(yè)已經(jīng)問世。云從科技這一次“不甘落后”。

4月28日晚間，云從科技科創(chuàng)板再融資計劃獲受理，擬向不超過35名發(fā)行對象發(fā)行股份不超過2.22億股，募集資金不超過36.35億元。根據(jù)這次定增方案，云從科技的定增股價約為16.36元/股，還不足當(dāng)前的股價一半，與IPO時15.37元/股的發(fā)行價相比，略有提升。

02 再募資36億只為做大模型

對于資金用途，云從科技在扣除發(fā)行費用后擬全部用于其“行業(yè)精靈”大模型研發(fā)項目。這意味著，云從科技在這場“百模大戰(zhàn)”中，需要再募資超36億元才能繼續(xù)投入研發(fā)。

據(jù)云從科技定增申報材料，云從科技要依托公司算法研發(fā)能力和大模型理論基礎(chǔ)，用于行業(yè)大模型的理論研究與構(gòu)建以及行業(yè)大模型下游場景的應(yīng)用研發(fā)，形成圍繞行業(yè)大模型的全鏈路大模型綜合解決方案。

在本次擬投入募集資金總額中資本性支出26.484億元、非資本性支出9.87億元。具體建設(shè)內(nèi)容分為4個子項目的研發(fā)：標(biāo)桿行業(yè)專用大模型的研究與構(gòu)建、人機協(xié)同操作系統(tǒng)對多模態(tài)大模型的整合與綜合實踐、數(shù)字人應(yīng)用產(chǎn)品的標(biāo)桿打造和生態(tài)建設(shè)、人機協(xié)同操作系統(tǒng)和行業(yè)專用大模型在行業(yè)智能化升級領(lǐng)域的實踐。

大模型開發(fā)成本高昂，尤其是訓(xùn)練成本，據(jù)悉ChatGPT-3單次訓(xùn)練對應(yīng)的費用為1200萬美元。此外，由于大模型對算力的高需求，資本市場還掀起了算力板塊的熱潮。此前還有報道援引知情人士信息，稱OpenAI去年開發(fā)了ChatGPT，并從谷歌招聘了關(guān)鍵員工，致使虧損大約翻了一番，達(dá)到5.4億美元左右。

云從科技創(chuàng)始人周曦曾表示，大模型對全行業(yè)都會有顛覆性的機會，云從要盡快做行業(yè)大數(shù)據(jù)閉環(huán)，和一些頭部玩家合作，完成數(shù)據(jù)反饋方面的閉環(huán)。

03 云從科技如何趕赴大模型賽場？

以大模型對算力的需求為例，周曦認(rèn)為只要投入到位，算力門檻并不是不可逾越，“一定要投一二十個億來做這件事”。況且，云從科技向來重視研發(fā)投入。只是云從科技2019年至2022年，四年累計研發(fā)費用為21.27億元，大模型單個項目的投入就超過之前四年研發(fā)投入的總和。

云從科技在研發(fā)方面需要巨大投入，但其當(dāng)前的資本需求基本依靠融資。據(jù)2022年年報，云從科技經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈流出6.23億元，較2021年擴大。由于2022年完成上市，云從科技去年的籌資活動產(chǎn)生現(xiàn)金流入29.4億元，其中59%為上市融資獲得資金。截至2023年第一季度末，云從科技賬面上貨幣資金為17.47億元。

值得注意的是，云從科技IPO時原定計劃募集37.5億元，但最終的募資額僅有17.28億元，在扣除1億元的發(fā)行費用后，云從科技的募資凈額為16.27億元，募資規(guī)模縮水了超20億元。

IPO縮水，意味著云從科技原定的募投項目進度必定要打折扣。根據(jù)云從科技發(fā)布的前次募集資金使用情況，其擬投項目中，只有“人機協(xié)同操作系統(tǒng)升級項目”和“輕舟系統(tǒng)生態(tài)建設(shè)項目”正按照既定計劃推進，且投入金額縮水，進程也緩慢。用于補充流動資金的份額在2022年底基本耗盡。

截至2022年12月31日，云從科技累計已使用的募集資金金額為12.50億元，占募集資金凈額的76.85%，云從科技IPO募集資金余額為1.88億元（包括累計收到的銀行存款利息扣除銀行手續(xù)費等的凈額345.48萬元，理財收益984.50萬元），另有閑置募集資金現(xiàn)金管理未到期余額2億元。

人工智能燒錢，大模型更燒錢，資金需求趨緊，業(yè)績?nèi)栽谔潛p的云從科技又該如何斥巨資擠入這片市場呢？

云從科技認(rèn)定投入大模型研發(fā)對公司業(yè)務(wù)有利，“行業(yè)精靈”大模型圍繞公司主營業(yè)務(wù)展開，符合國家有關(guān)產(chǎn)業(yè)政策以及未來公司整體戰(zhàn)略發(fā)展方向。更重要是，云從科技也表示具備大模型理論與實踐融合的經(jīng)驗。

云從科技稱，其從2019年開始就在自然語言處理、OCR、視覺語義理解、語音識別等多個領(lǐng)域?qū)嵺`“預(yù)訓(xùn)練大模型+下游任務(wù)遷移”的技術(shù)范式，產(chǎn)出多個百億參數(shù)以內(nèi)規(guī)模的模型。如金融行業(yè)的票據(jù)證照識別和服務(wù)合規(guī)性督查、智慧城市的道路狀態(tài)監(jiān)控、機場的航班節(jié)點保障等場景中，充分發(fā)揮預(yù)訓(xùn)練模型的小樣本學(xué)習(xí)能力，憑借少量訓(xùn)練樣本可以在以小時計的時間周期內(nèi)完成具體場景的任務(wù)遷移。

今年1月份，云從科技稱，公司的理念與OpenAI很大程度上是一致的，而且目前的發(fā)展趨勢與公司的長期布局相吻合。云從科技當(dāng)前還沒有在AI的具體落地場景中產(chǎn)生規(guī)模效應(yīng)，來攤薄研發(fā)投入，更沒有改變巨額未彌補虧損的情況。此時投入大模型的研發(fā)，對云從科技是利是弊也不可知。

和其他廠商相比，云從科技的入場時機偏晚，當(dāng)市場已經(jīng)涌現(xiàn)各種行業(yè)模型時，云從科技的項目才剛開始籌備。據(jù)云從科技公布信息，其大模型技術(shù)及產(chǎn)品將會在5月18日正式亮相，AI精靈又能否引起“顛覆”效應(yīng)呢？

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