上交所官網于5月9日晚間更新信息，對話式人工智能平臺型企業思必馳闖關科創板IPO的進程止步。據悉，上市審核委員會召開2023年第34次審議會議，根據審議結果，思必馳科技股份有限公司（首發）未通過。

據悉，上市審核委員會會議現場問詢思必馳的主要問題有兩個：

一、結合核心業務的市場競爭格局、核心產品的差異化競爭布局、核心技術的科技創新體現、核心技術與主要產品的升級迭代周期和研發儲備等，對比同行業可比公司，說明公司核心技術的硬科技屬性、差異化競爭的有效性。

(相關資料圖)

二、結合行業競爭格局、龍頭企業近三年經營情況，進一步說明公司預測未來四年營業收入復合增長率的合理性和審慎性；以及同時結合公司報告期持續虧損、凈資產大幅下降等情況，說明公司經營能力的可持續性。

但在當前AI浪潮中，作為“行業獨角獸”的思必馳，未能就其核心技術的硬科技屬性、差異化競爭的有效性，以及公司經營能力的可持續性等問題的問詢，向上市審核委員會進行有效回復。在市場質疑聲中，思必馳的上市夢暫時破滅。

苦尋商業落地方向十余年

思必馳主要圍繞“云+芯”進行業務布局，基于其自主研發的全鏈路智能對話系統定制開發中臺和人工智能語音芯片，在智能家電、智能汽車、消費電子等物聯網領域，以及以數字政企類客戶為主的生產、生活和社會治理領域。根據IDC發布的《中國人工智能軟件及應用市場半年度研究報告-2021H1、2021H2、2022H1》，思必馳在中國人工智能之語音語義市場排名第四。

思必馳2007年在英國劍橋成立，至今已走到第14年個年頭，從創立之初，思必馳就聚焦智能語音語言領域。創始人高始興和俞凱的名校高材生背景，以及人工智能彼時正處于風口之上，即便還沒有找到商業落地的場景，也受到了眾多資本的關注。

據悉，創立第二年，思必馳就拿到了聯想之星，荷塘創投投資的數千萬人民幣A輪融資。截至IPO前，思必馳共完成8輪融資，融資總額超10億元，投資方包括阿里、富士康、北汽、美的、深創投、元璟資本等知名市場投資機構和產業資本。

按照思必馳擬發行不超過4001萬股，募資10.33億元測算，思必馳發行市值為103億元。今年也登上了胡潤研究院發布的《2023全球獨角獸榜》。

長期深耕人工智能語音十余年，思必馳的硬科技屬性和差異化競爭的有效性因何被質疑呢？

思必馳剛創立時，智能語音市場剛剛興起，創始人中的俞凱擁有劍橋大學語音博士學位，更是當時全球頂尖的青年語音科學家之一。高始興和俞凱篤信智能語音市場大有可為，在蘇州地方招商部門的努力下，二人帶著思必馳回國發展。

在最初的落地場景的考量中，思必馳將商業化落地的場景定位在對外漢語，又從對外漢語轉向了國內英語市場，一直在教育領域苦尋機會。直到移動互聯網興起，思必馳決心投向智能硬件領域。

如今，思必馳的營收主要來源于智能人機交互軟件產品、軟硬一體化人工智能產品、對話式人工智能技術服務三大板塊。公司客戶也基本來自于智能家電、智能汽車、消費電子等物聯網領域。

思必馳在智能語音賽道的起步屬于比較早的一批，轉換方向的另一個原因則來源于巨頭企業的競爭壓力。彼時，蘋果、亞馬遜、谷歌、微軟等科技巨頭均在布局智能語音，思必馳想要拓展，難度極大。因此轉換落地場景，差異化競爭成為必選方案。

在智能語音技術積累的基礎上，思必馳開發了AI語音芯片，為客戶提供軟硬件結合的AI技術與產品服務。

近年來，汽車市場智能化趨勢發展迅猛，思必馳結合自身技術和產品特點，將目光投向汽車前裝市場。自2019年起，思必馳面向主機廠和Tier1廠商提供以任務型對話為主、近場復雜聲場降噪、融合智能座艙多媒體娛樂內容的全鏈路智能對話技術方案。截至2022年底，公司已合作了26家車企，搭載其人機對話技術的汽車已累計出貨328萬臺，另有7萬臺汽車直接采購搭載思必馳的整機硬件。

業務轉型是有成效的，但對于一家成立十余年的AI企業來講，其商業化進展還是偏慢。

學霸云集，難解AI公司虧損難題

AI企業向來重視研發投入。招股書顯示，2019年至2022年，思必馳研發投入分別為1.99億、2.04億、2.87億、3.13億元，總計約10.03億元，占當期營業收入的比例分別為173.35%、86.26%、93.25%、74.04%。

在業績方面，2019年至2022年，思必馳營收分別為1.15億、2.37億、3.07億、4.23億元，凈虧損分別為2.83億、2.15億、3.35億、2.97億元。

思必馳四年間幾乎將全部營收投入研發領域，最終這四年的累計虧損額達11.3億元，IPO前還存在大額未彌補虧損。截至2022年末，思必馳賬面貨幣資金為1.25億元，公司財務情況堪憂。

多年來，思必馳一直堅持產學研一體化的研發模式，堅持打造原始創新能力。同時，思必馳還有一支具備基礎創新能力的團隊。

招股書顯示，截至2022年12月31日，思必馳團隊共902人，其中研發人員占比為 73.50%，大都來自國內外知名的高校和研究院所，如劍橋、清華、北大、上海交大、哈工大、中科大、中科院、西交大、西工大、華科大、香港科技大學、以色列理工等。

思必馳依靠研發團隊獲獎無數、收獲頗豐。成立至今，思必馳已累計取得 477 項發明專利、328 項境內計算機軟件著作權。

但虧損的原因并不能全部歸咎于研發投入大。人工智能只有落地場景才有價值，應用場景的開拓能力不足，也影響著思必馳經營能力的可持續性。

在此次IPO的擬募投規劃中，募集資金將主要投向全鏈路對話式 AI 平臺建設及行業應用解決方案項目、面向物聯網的智能終端建設項目、研發中心建設項目和補充流動資金。募資的核心還是加強現有技術實力。

在ChatGPT掀起的浪潮中，智能語音賽道也迎來利好，對于思必馳，機遇與挑戰并存。同此前業務轉型時一樣，“大模型時代”中又出現了幾位巨頭，如高山橫在思必馳面前。

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