今日，國(guó)內(nèi)第一大MEMS代工廠中芯集成登陸科創(chuàng)板。

開(kāi)盤后，中芯集成大漲10.72%，市值超400億。

【資料圖】

此次中芯集成擬募資125億元，發(fā)行規(guī)模居所有科創(chuàng)板半導(dǎo)體公司前列，發(fā)行價(jià)5.69元/股，估值385億元。

公開(kāi)資料顯示，中芯集成成立于2018年，是國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的模擬電路芯片及模組代工企業(yè)，主要從事功率器件和MEMS等領(lǐng)域的晶圓代工及封裝測(cè)試業(yè)務(wù)，為客戶提供一站式服務(wù)的代工制造方案。公司的工藝平臺(tái)涵蓋超高壓、車載、先進(jìn)工業(yè)控制和消費(fèi)類功率器件及模組，以及車載、工業(yè)、消費(fèi)類傳感器，應(yīng)用領(lǐng)域覆蓋智能電網(wǎng)、新能源汽車、風(fēng)力發(fā)電、光伏儲(chǔ)能、消費(fèi)電子、5G通信、物聯(lián)網(wǎng)、家用電器等行業(yè)。

中芯集成綜合能力在MEMS代工廠中排名第一，在中國(guó)大陸晶圓制造企業(yè)中位居前五，已經(jīng)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)最具影響力的晶圓制造企業(yè)之一。

中芯集成最初由紹興市國(guó)資出資設(shè)立的越城基金、中芯國(guó)際、紹興市民間資本盛洋電器共同出資設(shè)立，后來(lái)得到了海通開(kāi)元、深創(chuàng)投、同創(chuàng)偉業(yè)、招銀國(guó)際、軟銀中國(guó)等多家知名機(jī)構(gòu)的投資。

作為中芯集成的重要戰(zhàn)略股東，海通開(kāi)元十分看好該企業(yè)的發(fā)展。海通開(kāi)元董事長(zhǎng)張向陽(yáng)先生表示：“中芯集成團(tuán)隊(duì)專業(yè)、務(wù)實(shí)、充滿創(chuàng)業(yè)熱情，公司在成立較短時(shí)間內(nèi)順利實(shí)現(xiàn)上市，充分體現(xiàn)了團(tuán)隊(duì)極強(qiáng)的戰(zhàn)斗力和執(zhí)行力。祝賀中芯集成順利實(shí)現(xiàn)科創(chuàng)板上市，企業(yè)發(fā)展邁入全新階段。相信在公司核心團(tuán)隊(duì)帶領(lǐng)下，中芯集成一定能再攀高峰，成為全球領(lǐng)先的晶圓制造企業(yè)。”

01

國(guó)產(chǎn)替代風(fēng)口下的投資機(jī)遇

2018年成立的中芯集成，僅僅5年便成功登陸二級(jí)市場(chǎng)，放眼整個(gè)A股也是不多見(jiàn)的，這既得益于中芯集成團(tuán)隊(duì)對(duì)于風(fēng)口的精準(zhǔn)把握，也離不開(kāi)投資人的鼎力支持。

近年來(lái)，新能源及工業(yè)智能化的快速發(fā)展推動(dòng)了功率半導(dǎo)體、MEMS需求提升。不過(guò)，國(guó)內(nèi)中高端功率器件和MEMS傳感器自給率并不高，大部分依賴進(jìn)口，國(guó)產(chǎn)化的進(jìn)程加速推進(jìn)。龐大的市場(chǎng)規(guī)模以及國(guó)產(chǎn)芯片設(shè)計(jì)公司的快速發(fā)展，帶來(lái)了對(duì)MEMS和功率器件晶圓制造產(chǎn)能的巨大需求。

在這樣的背景下，2017年末至2018年年初，中芯國(guó)際有意與地方政府合資建廠，單獨(dú)從事MEMS及功率器件業(yè)務(wù)，而彼時(shí)紹興市政府也在規(guī)劃大力發(fā)展半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)希望實(shí)現(xiàn)城市產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)。就這樣，中芯國(guó)際與紹興市政府一拍即合。

2018年3月，中芯集成由原中芯國(guó)際特色工藝線及團(tuán)隊(duì)與紹興市政府相關(guān)基金聯(lián)合發(fā)起設(shè)立，主要從事MEMS和功率器件等領(lǐng)域的晶圓代工及封裝測(cè)試業(yè)務(wù)。

招股書披露，2018年3月，越城基金、中芯控股和盛洋電器共同出資58.8億元設(shè)立中芯集成，這三家分別以貨幣認(rèn)繳40億元、13.8億元、5億元。

其中，越城基金，全稱紹興市越城區(qū)集成電路產(chǎn)業(yè)基金合伙企業(yè)，該基金的出資人主要是紹興國(guó)投、紹興迪投、紹興科投等紹興國(guó)資。

另一個(gè)股東盛洋電器，現(xiàn)已改名為盛洋控股集團(tuán)有限公司，這是一家1997年成立于紹興的民營(yíng)企業(yè)。

可以說(shuō)，中芯集成的誕生是紹興國(guó)資、中芯國(guó)際、紹興民間資本合力的結(jié)果。

拿到第一筆投資后，中芯集成用了一年時(shí)間完成了一期建設(shè)，2019年6月，中芯集成一期晶圓制造項(xiàng)目的主廠房封頂，兩個(gè)月后首臺(tái)工藝設(shè)備進(jìn)場(chǎng)安裝，2019年11月通線投片。

2020年12月，中芯集成完成了第一次真正意義上的對(duì)外融資，此次引入了海通開(kāi)元、上海納米創(chuàng)投、TCL創(chuàng)投、軟銀中國(guó)、深創(chuàng)投、盈科資本、同創(chuàng)偉業(yè)等14家機(jī)構(gòu)，此輪增資后，中芯集成的注冊(cè)資本提升至70.5億元。

2021年，中芯集成整體變更設(shè)立為股份有限公司。

截至IPO前，越城基金、中芯控股分別持有中芯集成22.70%、19.57%的股份，不過(guò)中芯集成并無(wú)控股股東和實(shí)際控制人，這主要是因?yàn)楣径聲?huì)由9名董事組成，其中越城基金提名2名董事，中芯控股提名2名董事，任一股東均無(wú)法決定董事會(huì)半數(shù)以上成員的選任。

02

持續(xù)推動(dòng)國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體“穩(wěn)鏈強(qiáng)鏈”不可不知的一家機(jī)構(gòu)

對(duì)于中芯集成這樣由地方政府和龍頭企業(yè)合力打造的項(xiàng)目，自然能夠吸引不少投資人的關(guān)注，海通開(kāi)元就是其中一家。

海通開(kāi)元投資有限公司（簡(jiǎn)稱“海通開(kāi)元”）成立于2008年，是海通證券全資設(shè)立的私募投資基金子公司，注冊(cè)資本為75億元。海通開(kāi)元旗下設(shè)有6家基金管理子公司，管理運(yùn)作基金逾50只，管理資金規(guī)模超450億元。

海通開(kāi)元投資團(tuán)隊(duì)秉承“價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)”的投資理念，專注于TMT、先進(jìn)制造、集成電路、生物醫(yī)藥、新能源、新材料、大消費(fèi)、文化傳媒等領(lǐng)域。其中重點(diǎn)關(guān)注對(duì)十大關(guān)鍵產(chǎn)業(yè)起到強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈、突破卡脖子技術(shù)、填補(bǔ)國(guó)內(nèi)空白實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代的企業(yè)，而中芯集成恰恰就是這樣的企業(yè)。

海通開(kāi)元作為中芯集成的早期投資人之一，也是其重要的戰(zhàn)略股東，早在中芯集成設(shè)立之初，就對(duì)該項(xiàng)目保持密切關(guān)注，并與公司建立了緊密聯(lián)系。在海通開(kāi)元看來(lái)，核心原因主要有三：一是在半導(dǎo)體國(guó)產(chǎn)化加速的時(shí)代背景下，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈對(duì)優(yōu)質(zhì)晶圓制造產(chǎn)能的需求非常明確；二是中芯集成是行業(yè)內(nèi)極為稀缺的、擁有成建制技術(shù)團(tuán)隊(duì)的新建晶圓制造廠；三是晶圓制造是整個(gè)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈最為核心的環(huán)節(jié)之一，通過(guò)與晶圓制造廠的戰(zhàn)略合作，將進(jìn)一步提升海通開(kāi)元作為投資機(jī)構(gòu)在半導(dǎo)體領(lǐng)域的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

因此，在2020年下半年中芯集成正式開(kāi)啟首輪市場(chǎng)化融資后，海通開(kāi)元投資團(tuán)隊(duì)迅速展開(kāi)對(duì)公司的盡調(diào)工作，在進(jìn)一步了解到公司在團(tuán)隊(duì)建設(shè)、技術(shù)研發(fā)、客戶拓展等方面的最新進(jìn)展，以及公司資本化運(yùn)作的清晰規(guī)劃后，海通開(kāi)元對(duì)公司的后續(xù)發(fā)展充滿信心，并于2020年底完成對(duì)其數(shù)億元戰(zhàn)略融資。

海通開(kāi)元董事長(zhǎng)張向陽(yáng)先生表示：“半導(dǎo)體是我國(guó)科技產(chǎn)業(yè)鏈的核心組成部分，亦是我國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)、跨越發(fā)展的重要支撐。隨著我國(guó)電子產(chǎn)業(yè)、汽車產(chǎn)業(yè)的蓬勃發(fā)展，中國(guó)已經(jīng)成為全球最大的半導(dǎo)體產(chǎn)品消費(fèi)國(guó)，需求總量占全球的三分之一以上。而與之對(duì)應(yīng)的，我國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈仍然存在一些短板，在包括晶圓制造在內(nèi)的多個(gè)重要環(huán)節(jié)產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力尚需加強(qiáng)，國(guó)產(chǎn)化進(jìn)程亟待提速，潛在投資機(jī)會(huì)眾多。”

張向陽(yáng)進(jìn)一步表示：“半導(dǎo)體領(lǐng)域是海通開(kāi)元長(zhǎng)期看好并重點(diǎn)布局的方向，海通開(kāi)元及旗下基金已累計(jì)投資了涵蓋芯片設(shè)計(jì)、晶圓制造、封裝測(cè)試、高端半導(dǎo)體設(shè)備及材料等全產(chǎn)業(yè)鏈近60家優(yōu)秀企業(yè)，包括多個(gè)細(xì)分賽道的龍頭。其中，中芯集成就是海通開(kāi)元在半導(dǎo)體領(lǐng)域的代表性項(xiàng)目。它是我們長(zhǎng)期布局半導(dǎo)體賽道的重要成果，體現(xiàn)了我們作為國(guó)有券商系投資機(jī)構(gòu)，傾力服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，堅(jiān)持助力推動(dòng)我國(guó)重點(diǎn)科技領(lǐng)域‘穩(wěn)鏈強(qiáng)鏈’的使命和擔(dān)當(dāng)。未來(lái)，海通開(kāi)元將繼續(xù)保持專業(yè)、專注的投資態(tài)度，持續(xù)加碼半導(dǎo)體賽道，服務(wù)和陪伴更多優(yōu)秀國(guó)產(chǎn)半導(dǎo)體企業(yè)發(fā)展。同時(shí)，也將持續(xù)通過(guò)我們?cè)诎雽?dǎo)體領(lǐng)域全產(chǎn)業(yè)鏈布局所形成的產(chǎn)業(yè)集群效應(yīng)，在后續(xù)投資中發(fā)揮產(chǎn)業(yè)協(xié)同作用，進(jìn)一步增強(qiáng)海通品牌在半導(dǎo)體領(lǐng)域的專業(yè)度及影響力。”

03

中芯國(guó)際花了5年打造的小號(hào)

除了投資人，給予中芯集成最大幫助的還是中芯國(guó)際，這不僅體現(xiàn)在管理上，更體現(xiàn)在技術(shù)上。

從中芯集成的高管團(tuán)隊(duì)來(lái)看，中芯集成的董事、總經(jīng)理趙奇，1973年生人，碩士研究生學(xué)歷，擁有27年半導(dǎo)體行業(yè)工作經(jīng)驗(yàn)，曾先后就職于國(guó)內(nèi)晶圓代工龍頭華虹半導(dǎo)體、中芯國(guó)際，入職中芯集成前，其任中芯國(guó)際企業(yè)規(guī)劃中心資深總監(jiān)。

此外，中芯集成6人組成的高管團(tuán)隊(duì)中，5名來(lái)自中芯國(guó)際，5名核心技術(shù)人員均來(lái)自于中芯國(guó)際。

除了在人才和管理上的支持，中芯國(guó)際還對(duì)中芯集成做了技術(shù)支持。中芯國(guó)際分別于2018年3月21日、2021年3月21日與中芯集成簽署過(guò)協(xié)議，獲得中芯國(guó)際授權(quán)許可使用微機(jī)電及功率器件相關(guān)的573項(xiàng)專利及31項(xiàng)非專利技術(shù)從事微機(jī)電及功率器件的相關(guān)業(yè)務(wù)，中芯集成為此支付一次性固定許可費(fèi)13.56億元，計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)并按照10年進(jìn)行攤銷。

得到中芯國(guó)際的大力支持，中芯集成快速成長(zhǎng)為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的特色工藝晶圓制造企業(yè)，在技術(shù)工藝、產(chǎn)能規(guī)模、客戶質(zhì)量等方面均具備領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，并隨著公司新建產(chǎn)能的持續(xù)釋放不斷擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模及影響力。

功率器件方面，中芯集成的車載IGBT、高壓IGBT、溝槽型MOSFET二代等自研技術(shù)平臺(tái)在電流密度、功率效能以及可靠性等核心技術(shù)關(guān)鍵指標(biāo)上處于國(guó)內(nèi)領(lǐng)先水平，大部分平臺(tái)已經(jīng)逐步達(dá)到和國(guó)際先進(jìn)水平同步。

MEMS方面，中芯集成的麥克風(fēng)二代、加速度計(jì)二代、陀螺儀、硅基高性能濾波器等自研技術(shù)平臺(tái)的技術(shù)指標(biāo)在國(guó)內(nèi)處于領(lǐng)先地位，部分產(chǎn)品已經(jīng)具備與國(guó)際領(lǐng)先廠商同臺(tái)競(jìng)爭(zhēng)的實(shí)力。

依托團(tuán)隊(duì)在特色工藝領(lǐng)域長(zhǎng)時(shí)間的技術(shù)積累與沉淀，目前，中芯集成已經(jīng)快速打造了集設(shè)計(jì)服務(wù)、晶圓制造、封裝測(cè)試于一體的晶圓代工平臺(tái)，公司晶圓制造業(yè)務(wù)已完整覆蓋了消費(fèi)電子、智能家居、工業(yè)儲(chǔ)能、汽車電子等領(lǐng)域。其中，中芯集成來(lái)自汽車領(lǐng)域的收入占比已接近40%，是目前國(guó)內(nèi)少數(shù)提供車規(guī)級(jí)芯片的晶圓代工企業(yè)之一。

根據(jù)Chip Insights相關(guān)報(bào)告顯示，中芯集成在中國(guó)大陸晶圓制造企業(yè)中位居前五，已經(jīng)發(fā)展成為國(guó)內(nèi)最具影響力的晶圓制造企業(yè)之一。

根據(jù)Yole統(tǒng)計(jì)，在功率器件領(lǐng)域，2020 年全球IGBT市場(chǎng)規(guī)模為54億美元，預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到84億美元，2020-2026年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.6%；而中國(guó)目前擁有全球最大的IGBT和MOSFET消費(fèi)市場(chǎng)，2020 年我國(guó)IGBT、MOSFET市場(chǎng)規(guī)模分別約為21億美元、29億美元，分別占全球規(guī)模的39%、38%；MEMS 領(lǐng)域，2020年全球MEMS行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模為120億美元，預(yù)計(jì)2026年市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到183億美元，2020-2026年均復(fù)合增長(zhǎng)率為7.3%，也呈現(xiàn)逐年穩(wěn)步上升的態(tài)勢(shì)。

得益于下游旺盛的市場(chǎng)需求，中芯集成迎來(lái)了量?jī)r(jià)齊升，一方面加大投入，擴(kuò)產(chǎn)能，一方面代工價(jià)格持續(xù)攀升。

中芯集成的建廠和產(chǎn)能建設(shè)速度領(lǐng)先業(yè)內(nèi)。2020年至2022年，公司產(chǎn)能分別為39.29萬(wàn)片、89.80萬(wàn)片、139.00萬(wàn)片，擴(kuò)張迅速。隨著公司技術(shù)快速迭代和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，高附加值產(chǎn)品占比不斷提高，代工價(jià)格持續(xù)上漲。招股書顯示，2020年至2022年，中芯集成的產(chǎn)銷率分別為97.32%、92.20%、101.72%。而平均銷售單價(jià)則分別為2016.60元/片、2387.95元/片、2767.82元/片。

在財(cái)務(wù)上的表現(xiàn)就是，2020年至2022年，中芯集成實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為7.39億元、20.24億元、46.06億元，營(yíng)收復(fù)合增長(zhǎng)率高達(dá)149.64%。

從收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，截止2022年底，中芯集成的單月?tīng)I(yíng)收中車規(guī)產(chǎn)品占40%以上，新能源和工業(yè)產(chǎn)品占30%以上，消費(fèi)類產(chǎn)品占30%。在面向高增長(zhǎng)的新能源車和新能源產(chǎn)業(yè)上，中芯集成取得了確定性的巨大突破。

中芯集成預(yù)計(jì)一期晶圓制造項(xiàng)目（含封裝測(cè)試產(chǎn)線）整體在2023年10月首次實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，預(yù)計(jì)二期晶圓制造項(xiàng)目于2025年10月首次實(shí)現(xiàn)盈虧平衡，在不進(jìn)行其他資本性投入增加生產(chǎn)線的前提下，則預(yù)計(jì)2026年可實(shí)現(xiàn)盈利。

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